ABSTRACT
UIF&OHMJTIo/PSXFHJBO1BSBMMFM$PSQVT TFF+PIBOTTPOPS+PIBOTTPOBOE )PnBOEGPSBEFTDSJQUJPO 1BSBMMFMDPSQPSBDBOCFCJMJOHVBM BTBCPWF PS NVMUJMJOHVBM JFTPVSDFUFYUJOMBOHVBHF"BOEUSBOTMBUJPOTJOMBOHVBHFT# $ % FUD
5IFFBTFPSEJGmDVMUZPGDPNQJMJOHBOEVTJOHBQBSBMMFMDPSQVTEFQFOETUPBMBSHF FYUFOUPOBWBJMBCJMJUZPGUFYUTBOEUIFJSUSBOTMBUJPOT5IJTJTPOFPGUIFSFBTPOTXIZ &VSPQFBO6OJPO UFYUT BSF PGUFO VTFE FTQFDJBMMZ JONVMUJMJOHVBM DPSQPSB UIFZ BSFJODMVEFE GPSFYBNQMF JOUIF$IFNOJU[&OHMJTIo(FSNBOUSBOTMBUJPODPSQVT 4DINJFE 5FYUTUIBUPSJHJOBUFJOUIFJOTUJUVUJPOTPGUIF&VSPQFBO6OJPO DBOCFQSPCMFNBUJDGPSSFTFBSDIJOHUIFBDUJWJUZPGUSBOTMBUJPO IPXFWFS TJODFJUDBO CFEJGmDVMUUPBTTJHOUIFTUBUVTPGATPVSDFUFYUUPPOFPGUIFMBOHVBHFWFSTJPOT EPDVNFOUTNBZ CFXSJUUFO JONPSF UIBO POF MBOHVBHF BOE PODF USBOTMBUJPOT FYJTU UIFSFJTOPUIJOHUPEJTUJOHVJTIBTPVSDFUFYUGSPNUIFPUIFSAMBOHVBHFWFS TJPOT ,PTLJOFO 0UIFSDPNNVOJDBUJPOTJUVBUJPOTJOXIJDIUIFSFBSF CJMJOHVBMPSNVMUJMJOHVBMQVCMJDBUJPOBOEPS JOGPSNBUJPOEJTTFNJOBUJPOQPMJDJFT DBOQSPEVDFUFYUTPGVTFGPSQBSBMMFMDPSQPSBoBOFYBNQMFPGUIJTJTUIF$BOBEJBO )BOTBSE CJEJSFDUJPOBM DPSQVT XIJDI DPOUBJOT &OHMJTI BOE 'SFODI SFDPSET PG $BOBEJBOQBSMJBNFOUBSZQSPDFFEJOHT5IFBJNUPQSPEVDFBCJEJSFDUJPOBMQBSBMMFM DPSQVTDBOQPTFBEEJUJPOBMEJGmDVMUJFTTJODFNBUFSJBMJTTFMEPNUSBOTMBUFECFUXFFO UXPMBOHVBHFTJOFRVBMRVBOUJUJFT1FSOJMMB%BOJFMTTPOBOE%BOJFM3JEJOHT GPSFYBNQMF QPJOUPVUUIBUJUJTOPUEJGmDVMUUPmOE4XFEJTIUFYUTUIBUBSF USBOTMBUJPOT GSPN PUIFS MBOHVBHFT CVU SFMBUJWFMZ GFX UFYUT JO PUIFS MBOHVBHFT DPOTUJUVUFUSBOTMBUJPOTGSPN4XFEJTI4UJH+PIBOTTPO NBLFTUIFTBNF QPJOUGPSUIFMBOHVBHFQBJS&OHMJTIBOE/PSXFHJBO'VSUIFSNPSF IFTUSFTTFTUIBU UIFOBUVSFBOEPS SBOHFPGNBUFSJBM USBOTMBUFE JO UIF UXPEJSFDUJPOTNBZEJGGFS DPOTJEFSBCMZ'FEFSJDP;BOFUUJO o JMMVTUSBUFT UIJTQPJOU JO SFMBUJPO UP*UBMJBOBOE&OHMJTI MJUFSBSZ USBOTMBUJPOT MJUFSBSZ UFYUT USBOTMBUFE GSPN*UBMJBO JOUP&OHMJTIUFOEUPCFSBUIFSIJHICSPXXIFSFBTUIPTFUSBOTMBUFEGSPN&OHMJTI UP*UBMJBOUFOEUPCFNPSFNBJOTUSFBN PGUIFCFTUTFMMFSWBSJFUZ0UIFSSFTFBSDIFST FH.BJB7BSBOUPMB OPUFUIBUTQFDJBMJTUUFYUTBSFWFSZPGUFOBWBJMBCMF JO&OHMJTICVUUPBNVDIMFTTFSFYUFOUJOPUIFSMBOHVBHFT XIFUIFSBTPSJHJOBMTPS USBOTMBUJPOT
*O$IBQUFS XFEJTDVTT UIFLJOETPGTPGUXBSFUPPMTVTFEUPFYUSBDUEBUB GSPN DPSQPSB6TFSTPGQBSBMMFMDPSQPSBBSFPGUFOJOUFSFTUFEJOSFUSJFWJOHJOTUBODFTPG MFYJT PS HSBNNBUJDBM DPOTUSVDUJPOT JO UIF TPVSDF MBOHVBHF UPHFUIFS XJUI UIFJS USBOTMBUJPOT5IFTFEBUBBSFVTVBMMZQSPEVDFECZXIBUJTLOPXOBTDPODPSEBOD JOHTPGUXBSFUIFDPSQVTJTTFBSDIFEGPSBXPSEPSQISBTF BOEBMMJOTUBODFT PSB TFMFDUJPOPGJOTUBODFT PGUIBUXPSEBSFEJTQMBZFEPOBMJOFXJUIJUTTVSSPVOEJOH UFYU TFF'JHVSFGPSBOJMMVTUSBUJPOPGNPOPMJOHVBMDPODPSEBODFT 5BCMFGPS
BCJMJOHVBMEJTQMBZ #FGPSFUIJTLJOEPGEBUBDBOCFFYUSBDUFE JUJTVTVBMMZOFDFT TBSZGPSUIFUFYUTJOMBOHVBHFT"BOE# BTTVNJOHJUJTBCJMJOHVBMQBSBMMFMDPSQVT UPIBWFCFFOBMJHOFE1VUTJNQMZ BMJHONFOUNFBOTMJOLJOHBVOJUPGUFYUJOPOF MBOHVBHFXJUIBVOJUPGUFYUJOBOPUIFSMBOHVBHF5IFSFBSFTPGUXBSFUPPMTUIBU BTTJTUJOUIJTQSPDFTTBOERVJUFBMPUPGSFTFBSDIIBTCFFOEPOFJOUIFm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nZ PGUFO CFJOHBTTJTUFECZNBSLFSTGPSIFBEJOHT QBSBHSBQITPSTFOUFODFTUPQFSGPSNUIF BMJHONFOU TFF8PPMMTGPSBEFUBJMFEEFTDSJQUJPOPGTPGUXBSFUIBUXPSLTJO UIJTXBZ "TJOUIFDBTFPGPUIFSUZQFTPGBVUPNBUJDBMJHONFOU FSSPSTDBOPDDVS CVUUIFTPGUXBSFVTFSOPSNBMMZIBTUIFPQUJPOPGWJFXJOHMBSHFSDIVOLTPGUFYUJO UIFDPODPSEBODFEJTQMBZBOEXJMMUIVTCFBCMFUPMPDBUFUIFDPSSFDUNBUDIJOUIF BEKBDFOUDPOUFYU TFF,FOOZo GPSBOPVUMJOFPGIPXTIFPWFSDBNF TPNFMJNJUBUJPOTPGUIFQBSBMMFMDPODPSEBODJOHTPGUXBSFTIFVTFEGPSIFSTUVEZPG MFYJDBMDSFBUJWJUZ
"TTVNJOHUIBUUFYUBWBJMBCJMJUZNBLFTJUQPTTJCMFUPDPOTUSVDUBQBSBMMFMDPSQVT JU DBOCFQVUUPBWBSJFUZPGVTFT.VDISFTFBSDIVTJOHQBSBMMFMDPSQPSBGPDVTFTPO DPOUSBTUJWFMJOHVJTUJDBOBMZTJT*UJTVTFGVMBUUIJTQPJOUUPUBLFFYBNQMFTPGTUVEJFT PG UIJTLJOEBOEFYQMPSFIPXQBSBMMFMDPSQVTSFTPVSDFTBSFPGUFOVTFEBOEIPX USBOTMBUJPOTBSFQFSDFJWFEXJUIJOUIFTFBOBMZTFT
0OF FYBNQMF PG UIF OVNFSPVT TUVEJFT SFQPSUFE PO JO UIF DPSQVTMJOHVJTUJD MJUFSBUVSFJT#FOHU"MUFOCFSHT TUVEZPGDPOOFDUPSTBOETFOUFODFPQFOJOHT JO&OHMJTIBOE4XFEJTI DIPTFOIFSFGPSUIFEFHSFFUPXIJDIJUSFnFDUTDPNNPOMZ IFMEBTTVNQUJPOTBOEGSFRVFOUMZVTFENFUIPEPMPHJFTBOEBQQSPBDIFTUPDPSQVT CBTFE DPOUSBTUJWFMJOHVJTUJD TUVEJFT5IJT TUVEZ TUBSUT CZ EJTDVTTJOH UIF HFOFSBM GFBUVSFTPG TFOUFODFPQFOJOHT JO UIF UXP MBOHVBHFT GPDVTJOHPOUIPTF UIBUBSF TIBSFE JCJE "MUFOCFSH DPOUJOVFTCZIJHIMJHIUJOH UIFEJGGFSFODFT JO UIF UXP MBOHVBHF TZTUFNT UIBU DSFBUF EJGGFSFOU DPOEJUJPOT GPS TFOUFODF PQFOJOHT PS APOTFU'PS FYBNQMF 4XFEJTI JT B WFSCTFDPOE MBOHVBHF XIJDINFBOT UIBU HFOFSBMMZPOMZPOFDMBVTFFMFNFOUDBOPDDVSCFGPSFUIFWFSC)PXFWFS UIBUJOJUJBM DMBVTFFMFNFOUDBOCFTPNFUIJOHPUIFSUIBOUIFTVCKFDU TPUIFSFJTDPNQFUJUJPO
GPS UIFNBUJD BUUFOUJPO&OHMJTI DBOIBWF DPNQMFY UIFNFTPDDVSSJOHCFGPSF UIF mOJUFWFSC FHTVCKFDUTBOEPUIFSFMFNFOUTBUUIFTBNFUJNF5IFBJNPGUIFTUVEZ JT UIFOQSFTFOUFEBTFYQMPSJOH AXIBUIBQQFOTXIFOTFWFSBM UIFNBUJDDBOEJEBUFT DPNQFUFGPSPOTFUQPTJUJPOJOUIFUXPMBOHVBHFT JCJE 5IFBOBMZTJT GPDVTFTPODPOKVODUT BOE UXPTDFOBSJPTXIFSF J AJOJUJBM DPOKVODUT JO&OHMJTI TPVSDFUFYUTBSFNPWFEUPOPOJOJUJBMQPTJUJPOJO4XFEJTIUSBOTMBUJPOTBOE JJ AOPOJOJUJBM DPOKVODUT JO 4XFEJTI TPVSDF UFYUT BSFNPWFE UP JOJUJBM QPTJUJPO JO &OHMJTIUSBOTMBUJPOT JCJE 5IFBOBMZTJTSFMBUFEUP J TIPXTUIBUBEWFSCJ BMT BSF PGUFO HJWJOH JOJUJBM QPTJUJPO JO UIF 4XFEJTI USBOTMBUJPOT XIJMF TVCKFDUT BOEPUIFSFMFNFOUTBSFQPTUQPOFEUPBQPTJUJPOBGUFSUIFWFSC5IFFYQMBOBUJPO GPS UIJT QSJPSJUZ HJWFO UP UIF BEWFSCJBMT JT UIBU UIFZ PGUFO TJHOBM CSFBLT JO UIF DPOUJOVJUZPGEJTDPVSTFPSQSFGBDFUIFNFTTBHFXJUIBSFTUSJDUJPOPGTPNFLJOE FHSFTUSJDUJUTTDPQF FYQSFTTUIFXSJUFSTBUUJUVEFUPJU FUD*OUIFBOBMZTJTSFMBUFE UP JJ OPOJOJUJBMTVCKFDUTJO4XFEJTIBSFGPVOEUPCFGSPOUFEJO&OHMJTIUSBOTMB UJPO4XFEJTIJOJUJBMBEWFSCJBMTSFNBJOJOJOJUJBMQPTJUJPOJO&OHMJTIUSBOTMBUJPO /POJOJUJBM4XFEJTIBEWFSCJBMTBSFBMTPPGUFOTIJGUFEUPUIFUIFNBUJDQPTJUJPOJO &OHMJTIUSBOTMBUJPO5IJTIBTUIFFGGFDUUIBUUIF&OHMJTIUSBOTMBUJPOHJWFTHSFBUFS UIFNBUJDBUUFOUJPOUPUIFBEWFSCJBM5IFZCFDPNFNBSLFEUIFNFTBOEUIFJSSPMF JOEJTDPVSTFTUSVDUVSFJTIJHIMJHIUFE TQFDJmDBMMZJOTJHOBMMJOHBTIJGUJOEJTDPVSTF DPOUJOVJUZPSJOSFTUSJDUJOHUIFNFTTBHFJOTPNFXBZ
"MUFOCFSHBTTFSUTUIBUAUSBOTMBUJPOTGPSNBWFSZTVJUBCMFNBUFSJBMGPSBDPOUSBT UJWFTUVEZPGTFOUFODFPQFOJOHT TJODFUIFZIJHIMJHIUDIBOHFTJOXPSEPSEFSBOE POTFUTUSVDUVSFUIBUBSFFJUIFSPCMJHBUPSZPSPQUJPOBMBTXFHPGSPNPOFMBOHVBHF UPBOPUIFS JCJE 5IFnBXJOUIJTQFSTQFDUJWF GSPNBUSBOTMBUJPOTUVEJFT QPJOUPGWJFX JTUIBU JUBTTVNFTUIBUDIPJDFT JOUSBOTMBUJPOBSFEFUFSNJOFEUPB MBSHF FYUFOU CZ UIF MBOHVBHF TZTUFN"MUFOCFSHT BOBMZTJT SFDPHOJ[FT UIF FGGFDU PGTZOUBDUJDDIPJDFTPOEJTDPVSTFTUSVDUVSF JOUIFTFOTFUIBUIFTUVEJFTUIFUFYU TUSBUFHJDJNQMJDBUJPOTPGTIJGUTJOUIFNBUJDBUUFOUJPO)PXFWFS BMMDPODMVTJPOTBOE RVFTUJPOTUIBUBSJTFGSPNUIFBOBMZTJTBSFQSFTFOUFEBTJTTVFTBCPVUUIFMBOHVBHF TZTUFNT JOUFSNTPGUIFGVODUJPOPGUIFNBUJDTUSVDUVSF UIFPSEFSJOHPGUIFNBUJD FMFNFOUT UIFSFMBUJPOCFUXFFOUIFNBUJDGPSDFBOETFOUFODFQPTJUJPO BOETPPO 5IJTJNQMJFTUIBUNPUJWBUJPOGPSEFDJTJPOTNBEFCZUIFUSBOTMBUPSTPGUIFNBUFSJBM JOIJTDPSQVTJTCBTFEPOMBOHVBHFTZTUFNGFBUVSFT FHJGUSBOTMBUPSTTIJGUBEWFSCJ BMTUPJOJUJBMQPTJUJPOTJO&OHMJTI JUJOEJDBUFTUIBU&OHMJTIBTBMBOHVBHFHJWFTNPSF QSJPSJUZUPUIPTFFMFNFOUTUIBUTJHOBMCSFBLTJOEJTDPVSTFDPOUJOVJUZPSTQFBLFS XSJUFSQFSTQFDUJWF)FEPFTOPUDPOTJEFSUIFGBDUUIBUUIFGSPOUJOHPGBEWFSCJBMT BMTPPDDVSTJOUSBOTMBUJPOGSPN&OHMJTIUP4XFEJTI BOEUIBUBEWFSCJBMTBSFHJWFO UIFIJHIFTUQSJPSJUZJOUIF4XFEJTIUSBOTMBUJPOTBNPOHUIFSBOHFPGQPTTJCMFFMF NFOUTUIBUDBOCFGSPOUFE5IFTFPCTFSWBUJPOTNBZ CZDPOUSBTU JOEJDBUFUIBUUIF GSPOUJOHPGBEWFSCJBMTJOUIJTXBZNBZCFBUSBOTMBUJPOTQFDJmDGFBUVSF FHUIBU JUNBZBSJTFPVUPGBOFFEQFSDFJWFECZUSBOTMBUPSTUPNBLFFYQMJDJUDFSUBJOCSFBLT JOEJTDPVSTF DPOUJOVJUZ PS BOFFE UP GPSFHSPVOE TQFBLFSXSJUFS BUUJUVEF UP UIF QSPQPTJUJPOJOBXBZUIBUXBTOPUDPOTJEFSFEOFDFTTBSZCZUIFTPVSDFUFYUBVUIPS "MUFOCFSHTBOBMZTJT MJLFNVDIPGUIFDPOUSBTUJWFMJOHVJTUJDXPSLPGUIJTLJOE UIVT GBJMTUPSFDPHOJ[FUIBUUSBOTMBUPSTDIPJDFTNBZCFNPUJWBUFECZTPNFUIJOHPUIFS
UIBOMBOHVBHFTZTUFNJDDPOWFOUJPOT*UEPFTOPUUBLFJOUPBDDPVOUBOZBTQFDUPG UIFUSBOTMBUJPOTJUVBUJPO BOEEPFTOPUBMMPXGPSUIFQPTTJCJMJUZUIBUUIFUSBOTMBUJPO QSPDFTTBOEUIFBDUJWJUZPGUSBOTMBUJPONBZIBWFBOFGGFDUPOMBOHVBHFQSPEVDUJPO JOUSBOTMBUJPO
5IFSF BSF PUIFS DPOUSBTUJWF TUVEJFT UIBU TFU PVU UP TUVEZ B TQFDJmD MFYJDBM TZOUBDUJDPSEJTDPVSTFGFBUVSFBOEJUTUSFBUNFOUJOUSBOTMBUJPO)JMEF)BTTFMH¶SE GPS FYBNQMF BQQFBST BU mSTU HMBODF UP PGGFS B DPOUSBTUJOH QFSTQFDUJWF UP"MUFOCFSHT TUVEZ JO UIF TBNF WPMVNF BOE PO B WFSZ TJNJMBS UPQJD )BTTFMH¶SEBJNTUPTUVEZAIPXUIFNBUJDTUSVDUVSFJTQSFTFSWFEPSBMUFSFEJOUIF USBOTMBUJPOPGBUFYUJOUPBOPUIFSMBOHVBHFBOETUBUFTUIBUAUIJTJTOPUQSJNBSJMZB DPOUSBTUJWFTUVEZPG&OHMJTIBOE/PSXFHJBO )BTTFMH¶SE NZFNQIB TJT 5IJTXPVMETFFNUPQSPNJTFBOJOUFSFTUJOUIFUSBOTMBUJPOUBTLBOEQSPDFTT 5IFTUVEZDPODMVEFTUIBUUIFUIFNFJTVTVBMMZQSFTFSWFE FWFOXIFOTZOUBDUJDTIJGUT PDDVSJOUSBOTMBUJPO BOEUIBUUIFMFWFMTPGSFUFOUJPOBOENPEJmDBUJPOPGUIFNBUJD TUSVDUVSF BSF BMNPTU JEFOUJDBM JO &OHMJTIo/PSXFHJBO BOE /PSXFHJBOo&OHMJTI USBOTMBUJPO 5IF TUVEZ JT EFTDSJCFE BT ADSPTTMJOHVJTUJD SBUIFS UIBO ADPOUSBTUJWF MJOHVJTUJD BOEJUBDLOPXMFEHFTUIBUJUJTTUVEZJOHUIFSFMBUJPOTIJQCFUXFFOUIFTF &OHMJTIBOE/PSXFHJBOTPVSDFUFYUTBOEUIFJSUSBOTMBUJPOT)PXFWFS BOZJOUFSFTU JOUIFUSBOTMBUJPOQSPDFTTSFNBJOTTFDPOEBSZUPBOBMZTJTPGUIFMJOHVJTUJDGFBUVSFT UIFNTFMWFT5IFPOMZUXPTUBUFNFOUT JOUIFDPODMVTJPOUIBUSFGFSUPUSBOTMBUJPO JOEJDBUF UIF SFMBUJWF TVQFSmDJBMJUZXJUIXIJDI UIF DPODFQU PG USBOTMBUJPO JT BQ QSPBDIFE'JSTU UIFTUVEZATUSPOHMZTVQQPSUTUIFJEFBUIBUUIFUSBOTMBUJPOQSPDFTT JTCBTJDBMMZMJOFBS JCJE 4FDPOE XIFSFDIBOHFTJOUIFNBUJDTUSVDUVSFEP PDDVS UIFZABGGFDUUIFTUSVDUVSFPGUIFUFYU UIVTQFSIBQTNBLJOHBTMJHIUMZEJGGFSFOU JNQBDUPOUIFSFBEFS JCJE 5IFTFmOEJOHTBSFOPUFMBCPSBUFEVQPOJOBOZEFUBJM 'JOBMMZ UIFBCTFODFPGOBNFTPGUSBOTMBUPSTJOUIFSFGFSFODFTTFDUJPOPGUIJTQBQFS XIFSFDPSQVTUFYUTBSFMJTUFECZTPVSDFUFYUBVUIPS TPVSDFUJUMFBOEUSBOTMBUJPOUJUMF NBZCFSFHBSEFEBTJOEJDBUJWFPGUIFSFMBUJWFMBDLPGJOUFSFTUJOUIFUSBOTMBUJPOUBTL TJUVBUJPO DPOTUSBJOUT FUD
0UIFSDPOUSBTUJWFMJOHVJTUJDTUVEJFTSBJTFBXBSFOFTTPGUIFOFFEUPDPOTJEFSUSBOTMB UJPOBTBTQFDJBMDPNNVOJDBUJPOTJUVBUJPOUIBUNBZJOnVFODFMBOHVBHFQSPDFTTJOH BOEQSPEVDUJPO4UJH+PIBOTTPO GPSFYBNQMF TFFTQSPCMFNTXJUIQBSBMMFM DPSQPSB UIBU DBO CF SFEVDFE CZ VTJOH UIFN JO DPNCJOBUJPO XJUI DPNQBSBCMF DPSQPSB)FBTLT
UPXIBUFYUFOUDBOXFUBLFUSBOTMBUFEUFYUTUPCFSFQSFTFOUBUJWFPGPSEJOBSZ MBOHVBHF VTF 5SBOTMBUFE UFYUT NBZ EJGGFS GSPN PSJHJOBM UFYUT CFDBVTF PG TPVSDFMBOHVBHFJOnVFODF.PSFPWFS UIFSFNBZCFHFOFSBMGFBUVSFTXIJDI DIBSBDUFSJ[F USBOTMBUFE UFYUT *OVTJOHUSBOTMBUJPODPSQPSB JODPOUSBTUJWF TUVEJFT JUJTUIFSFGPSFJNQPSUBOUUPCFBCMFUPDPOUSPMGPSUSBOTMBUJPOFGGFDUT 5IJTDBOCFEPOFCZJODMVEJOHUSBOTMBUJPOTJOCPUIEJSFDUJPOT
JCJE
"MUIPVHI"MUFOCFSH TUVEJFE USBOTMBUJPOT JO CPUI EJSFDUJPOT OP DPOOFDUJPOT BSFNBEFCZIJNCFUXFFOUIFTJNJMBSJUJFTBOEEJGGFSFODFTUIBUNBZCFUSBOTMBUJPO SFMBUFE JF +PIBOTTPOT AUSBOTMBUJPOFGGFDUT&MTFXIFSF +PIBOTTPO BSHVFTUIBUABDPSQVTPGPSJHJOBMUFYUTBOEUSBOTMBUJPOTDBOCFBSJDITPVSDFJOUIF TUVEZPG USBOTMBUJPOQBUUFSOT OPU MFBTU GPS UIPTFXIPBSF MFBSOJOHUP USBOTMBUF XIJMF BMTPBDLOPXMFEHJOH UIF AQJUGBMMT GPS FYBNQMF UIBU AUSBOTMBUPSTNBLFNJT UBLFT FBDIUSBOTMBUJPOJTPOMZPOFPGBOVNCFSPGQPTTJCMFUSBOTMBUJPOT USBOTMBUJPO JTB TQFDJBM UFYU UZQFXIJDIEPFTOPUBEFRVBUFMZSFQSFTFOU UIF UBSHFU MBOHVBHF .POJLB%PIFSUZ TJNJMBSMZSFGFSTUPEJTBEWBOUBHFTPGQBSBMMFMDPSQPSB OBNFMZUIFDPNQMFYJUZPGUIFEBUBBOEUIFEBOHFSUIBUAUIFZNBZCFJOGFDUFECZ USBOTMBUJPOFTF JF USBOTMBUJPOCBTFE EFWJBUJPOT GSPN UBSHFU MBOHVBHF DPOWFO UJPOT3BQIBFM4BMLJF o BMTPIJHIMJHIUT UIF GBDU UIBU JOB TUVEZPG GFBUVSFTJOBQBSBMMFMDPSQVT SFTVMUTDBOCFBUUSJCVUBCMFUPUIFVOEFSMZJOHMBOHVBHF TZTUFNTPSUPUFYUVBMQSBDUJDF BOEIFUBDLMFTUIFRVFTUJPOPGIPXUIFTFNBZCF EJTUJOHVJTIFE
"OFYBNQMFPGIPXDPOTJEFSBUJPOPGUIFUSBOTMBUJPOQSPDFTTDBOCFJODPSQPSBUFE TVDDFTTGVMMZJOUPBDPOUSBTUJWFMJOHVJTUJDTUVEZJTPGGFSFECZ+PTFG4DINJFET TUVEZPG&OHMJTIXJUIBOE(FSNBONJU)FSF UIFSFTFBSDIFSJTJOUFSFTUFEJOABO BQQBSFOUMZTJNQMFDBTFPGUSBOTMBUJPOFRVJWBMFODFJOUXPDMPTFMZSFMBUFEMBOHVBHFT JCJE 8IJMFUIFUIFPSFUJDBMCBDLHSPVOEJTDPOUSBTUJWFMJOHVJTUJDJOOBUVSF 4DINJFEGPDVTFTPOUIFBDUPGUSBOTMBUJPO)FBTLXIZUSBOTMBUPSTJOUP(FSNBO NBEFTQFDJmDDIPJDFTXJUISFHBSEUPUIFSFQSFTFOUBUJPOPGUIFTFNBOUJDDPOUFOUPG XJUI BDLOPXMFEHJOHUIBUJONBOZDBTFTUIFZIBEBOVNCFSPGPQUJPOTBWBJMBCMFUP UIFN BOEUIBUSFKFDUJPOPGUIFQSPUPUZQJDBMFRVJWBMFOUNJUPGUFONFBOUUIBUUIF USBOTMBUPSNBEFBDPOTDJPVTEFDJTJPOUPDIPPTFBOPUIFSPQUJPO"NPOH4DINJFET FYBNQMFTJTUIFGPMMPXJOH JCJE
&OHMJTITPVSDF 5IFZNVTU TFJ[F JUXJUI BNCJUJPO XJUI FOFSHZ XJUI DPVSBHFBOEXJUIWJTJPO
(FSNBOUSBOTMBUJPO %JF8JSUTDIBGUNV•EJFTF$IBODFXBISOFINFO VOE [XBSFISHFJ[JH FOFSHJTDI NVUJHVOEWPSBVTTDIBVFOE
*UJTTVHHFTUFEUIBUUIJTBEWFSCJBMPQUJPONBZCFUBLFOCZUIFUSBOTMBUPSIFSFUP DPVOUFSCBMBODFUIFUSFOEUPXBSETBIFBWJMZOPNJOBMTUZMFJO(FSNBO JCJE oUIFBMUFSOBUJWFTUSVDUVSFNJU&ISHFJ[ &OFSHJF .VUVOE7PSBVTTJDIUXBTBWBJMBCMF 5IFRVFTUJPOPGXIBUNPUJWBUFTUIFUSBOTMBUPSUPNBLFUIJTDIPJDFDBOOPU IPX FWFS CFBOTXFSFEUISPVHIUIFTUVEZPGUIFTFEBUBBMPOFUIFNPTUUIFSFTFBSDIFS DBOEPJTPCTFSWFUIBUBQBSUJDVMBSPQUJPOIBTCFFOUBLFOBOETQFDVMBUFPOQPTTJCMF SFBTPOTGPSUIJT4DINJFESFDPHOJ[FTUIBUBWBSJFUZPGGBDUPSTNBZIBWFJOnVFODFE UIFTFEFDJTJPOT JODMVEJOHDPMMPDBUJPOBM DPOUFYUVBM UFYUUZQFBOETUZMJTUJDGBDUPST 0OUIFCBTJTPGIPXXJUIJTBDUVBMMZUSBOTMBUFEJOUP(FSNBOJOUIJTQBSBMMFMDPSQVT IFQSPQPTFTBCJMJOHVBMMFYJDPHSBQIJDBMSFTPVSDFUIBUUBLFTUIFTFEBUBJOUPBDDPVOU BOEUIBUXPVME JOIJTWJFX DPNQFOTBUFGPSUIFMJNJUBUJPOTPGDPOWFOUJPOBMCJMJO HVBMBOENPOPMJOHVBMEJDUJPOBSZSFTPVSDFT
*BO.BTPO WFSZVTFGVMMZTIPXTIPXXIBUXBTUIPVHIUUPCFBDPOUSBT
UJWF MJOHVJTUJD GFBUVSFNJHIU JO GBDUNPSF BQQSPQSJBUFMZ CF TFFO BT FWJEFODF PG DPOTUSBJOUTPOUSBOTMBUJPOUIBUBSFTFOTJUJWFUPHFOSFBOEEJTDPVSTF*OBTUVEZPG UIFDPIFTJWFEFWJDFPGKVODUJPOBOEJUTUSBOTMBUJPO .BTPO mSTUDPOTJEFST TPNFQSFWJPVTTUVEJFTUIBUDPODMVEFEUIBUUSBOTMBUJPOTPGKVODUJPOMFTTKVYUBQPTJ UJPOJO'SFODIVTVBMMZFNQMPZFEFYQMJDJUDPPSEJOBUJPOJO&OHMJTI"OFYBNQMFPG UIJTQIFOPNFOPOJTHJWFOCFMPX*OUIJTFYDFSQUGSPN-&USBOHFSCZ"MCFSU$BNVT BOE JUT USBOTMBUJPO JOUP&OHMJTI 5IF0VUTJEFS CZ 4UVBSU(JMCFSU UIF FMMJQTJT PG DBVTBUJWF KVODUJPOJOUIF'SFODIJTNBEFFYQMJDJU JO&OHMJTIUISPVHIUIFVTFPG ABOE .BTPO
'SFODIUFYU +F MVJ BJ EFNBOE¹ TJ PO QPVWBJU ¹UFJOESF VOF EFT MBNQFT-¹DMBU EF MB MVNJ¼SF TVS MFTNVST CMBODTNF GBUJHVBJU
&OHMJTIUSBOTMBUJPO 5IFHMBSF GSPNUIFXIJUFXBMMTXBTNBLJOHNZFZFT TNBSU BOE*BTLFEIJNJGIFDPVMEOUUVSOPGGPOFPG UIFMBNQT
)PXFWFS .BTPODBMMTJOUPRVFTUJPOUIFWBMJEJUZPGKVEHJOHUIJTLJOEPGQBU UFSOJOHBTFWJEFODFPGBDPOUSBTUJWFOPSNPGMBOHVBHFCFIBWJPVS)FBEWPDBUFT UIF DPOUSBTUJWF BOBMZTJT PGXIBU IF UFSNT ATQPOUBOFPVTMZ TPVSDFE UFYUT JO FBDI MBOHVBHF JCJE GPSFWJEFODFPGOPSNTPGMBOHVBHFCFIBWJPVSJOUXPMBOHVBHFT "OBMZTJTPGTPVSDFUFYUTBOEUIFJSUSBOTMBUJPOT POUIFPUIFSIBOE QSPWJEFTVTXJUI JOGPSNBUJPOBCPVUUSBOTMBUPSCFIBWJPVS FTQFDJBMMZXIFODPNQBSFEXJUIUIFEBUB GSPN TQPOUBOFPVTMZ TPVSDFE UFYUT.BTPOVTFT GVSUIFS FYBNQMFT GSPN$BNVTT XSJUJOHBTDPVOUFSFWJEFODFUPBHFOFSBMJ[FEUFOEFODZUPXBSETFMMJQTJTPGKVODUJPO JO'SFODI)F JMMVTUSBUFT UIBU GPSEJGGFSFOUHFOSFTBOEEJTDPVSTFT DFSUBJO UZQFT PGKVODUJPOBSFWFSZFYQMJDJUJO$BNVTT'SFODIUFYUT BOEBSFUSFBUFEJOEJGGFSFOU XBZTJO&OHMJTIUSBOTMBUJPO*UDBOCFBSHVFEUIBUUSBOTMBUPSTBSFOPUSFTQPOEJOHUP QPTJUFEDPOUSBTUJWFMBOHVBHFOPSNT.BTPODBVUJPOTBHBJOTUABOZBTTVNQUJPOUIBU MBDLPGDPSSFTQPOEFODFCFUXFFO45BOE55UFYUVSFDPOTUJUVUFTBEFQBSUVSFGSPN TPNFOPSN JCJE BOEIFTUSFTTFTUIFJNQPSUBODFPGUBLJOHJOUPBDDPVOU JO TUVEJFTPGUIJTLJOE UIFJOUFSBDUJPOPGFMFNFOUTXJUIJOUFYUT BOEUIFNPUJWBUJPOT BOEPSJFOUBUJPOTPGUSBOTMBUPST
5IVT XIJMF+PIBOTTPO QFSDFJWFTBOFFEUPADPOUSPMGPSUSBOTMBUJPOFG GFDUT *BO.BTPOTFFTTUVEJFTPGUIJTLJOEBTUFMMJOHVTBCPVUIPXUSBOTMBUPSTQSPD FTTBOEVTFMBOHVBHF JOBQBSUJDVMBSDPOUFYUBOEJOnVFODFECZHFOSF EJTDPVSTF UFYUTBOESIFUPSJDBMQVSQPTF*OUFSFTUJOHMZ CPUIBEWPDBUFBOJOUFHSBUFEBQQSPBDI UIBUBMTPVTFTEBUBGSPNDPNQBSBCMFDPSQPSB EJTDVTTFEJO$IBQUFS 5IJTXBT BMTPUIFBQQSPBDIVTFECZ%PSPUIZ,FOOZ ,FOOZTSFTFBSDIPOMFYJTBOE DSFBUJWJUZJOUSBOTMBUJPOVTJOHDPSQVTNFUIPEPMPHZNBLFTBTJHOJmDBOUDPOUSJCV UJPOUPDPSQVTCBTFEUSBOTMBUJPOTUVEJFTGPSBOVNCFSPGSFBTPOTOPUPOMZEPFT TIFDPNQJMFBTJ[FBCMFQBSBMMFMDPSQVTXJUIUIFTQFDJmDBJNPGJOWFTUJHBUJOHMFYJDBM OPSNBMJ[BUJPOJOUSBOTMBUJPO JFXIFUIFSUSBOTMBUPSTVTFNPSFDPOWFOUJPOBMGPSNT JOUIFUBSHFUUFYUUPSFOEFSMFYJDBMMZDSFBUJWFTPVSDFUFYUGPSNT FHVOVTVBMXPSE GPSNTPSXPSEDPNCJOBUJPOT CVUTIFBMTPTVDDFTTGVMMZEFWFMPQTBNFUIPEPMPHZ
GPSDBSSZJOHPVUBEFUBJMFETUVEZPGBTQFDUTPGIPXMFYJDBMDSFBUJWJUZJTEFBMUXJUIJO USBOTMBUJPO*OEPJOHTP TIFDPNCJOFTUIFDBQBCJMJUJFTPGGFSFECZDPSQVTTPGUXBSF UPPMTXJUIRVBMJUBUJWFBOBMZTJT BOETVQQMFNFOUTEBUBGSPNIFSQBSBMMFMDPSQVTXJUI EBUBGSPNNPOPMJOHVBMSFGFSFODFDPSQPSB
,FOOZT DPSQVT UIF (FSNBOo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mFEPOUIFCBTJTUIBUUIFZBSFJOWFOUFEBOEPS VTFECZBTJOHMFXSJUFS"UIJSEGPDVTPGJOWFTUJHBUJPOXBTDSFBUJWFDPMMPDBUJPOT GPSUIJT ,FOOZTFMFDUFEBOPEFUIBUPDDVSSFEDPNNPOMZUISPVHIPVUUIFDPSQVT BOETVCTFRVFOUMZFYBNJOFEJUTDPMMPDBUFT JFXPSETUIBUUFOEFEUPPDDVSOFBSJU UPJEFOUJGZBOZDSFBUJWFPOFT"VUIPSTQFDJmDDPMMPDBUJPOT MJLFUIFBVUIPSTQFDJmD XPSEGPSNTBCPWF XFSFBMTPEFFNFEDSFBUJWF
,FOOZTSFTFBSDI JCJEo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mFSJODPNQPVOETXJUI"VHFO AFZFT #SÊTUF ACSFBTUTBOE3PDL ATLJSU JF"OOBBVHFO "OOBCSÊTUF "OOBSPDL8IJMFUIFFZFT CSFBTUTBOETLJSUJO RVFTUJPOBSF"OOBT CZCFJOHSFGFSSFEUPJOUIJTXBZUIFZBSFPCKFDUJmFEBOEDPNF UPTUBOEGPSTPNFUIJOHFMTF TPUIBU"OOBBTBQFSTPOPSJOEJWJEVBMCFDPNFTJSSFM FWBOU4JNJMBSMZVODPOWFOUJPOBMGPSNTBSFVTFEUPTJNJMBSFGGFDUJOUIFUSBOTMBUJPOT CZ.JDIBFM)VMTF OBNFMZ"OOBFZFT "OOBCSFBTUTBOE"OOBTLJSU JCJE
8SJUFSTQFDJmDGPSNTXFSFMBSHFMZSFDPHOJ[FEBTTVDI BOEOPUOPSNBMJ[FE FH 6OJDB;ÊSOTSFQFBUFE"VHFOIFS[FO AFZFIFBSUT JTUSBOTMBUFECZ.BMDPMN(SFFO BTFZFIFBSUT 'JOBMMZ BOBMZTJTPGDSFBUJWFDPMMPDBUJPOT JCJEo SFWFBMFEB DPNCJOBUJPOPGMJOHVJTUJDDSFBUJWJUZBOEOPSNBMJ[BUJPOPOUIFQBSUPGUSBOTMBUPST (FOFSBMJ[BUJPOTBSFEJGmDVMUCBTFEPOB MJNJUFERVBOUJUZPGEBUB GSPNB MJNJUFE OVNCFSPGUSBOTMBUPST CVU,FOOZTTUVEZTFFNFEUPJOEJDBUFUIBUADFSUBJOUSBOTMB UPSTNBZCFNPSFJODMJOFEUPOPSNBMJ[FUIBOPUIFST BOEUIBUOPSNBMJ[BUJPONBZ BQQMZJOQBSUJDVMBSUPTPVSDFUFYUMFYJDBMGFBUVSFTUIBUESBXPOUIFNPSFTZTUFNBUJD QSPDFTTFTPGXPSEGPSNBUJPOJO(FSNBOBOEDSFBUJWFDPNQPVOETBOEDPMMPDB
UJPOT UIBU SFQSFTFOUFYQMPJUBUJPOTPGNPSFIBCJUVBM MFYJDBM DPNCJOBUJPOT JCJE
"EJGGFSFOULJOEPGTUVEZJTUIBUDBSSJFEPVUCZ*BO.BTPOBOE"ESJBOB…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…4FSCBO JCJE GPVOEBEJTUBODJOHUSFOEJOUSBOTMBUJPO JFUIFTIJGUXBTNPSFMJLFMZUPCFGSPN QSPYJNBM JO UIF TPVSDF UFYU UPEJTUBODJOH JO UIF UBSHFU UFYU BOE UIJT USFOEXBT DPOTJTUFOUBDSPTTUIFTBNQMFT
0OFPGUIFJOUFSFTUJOHBTQFDUTPG.BTPOBOE…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…4FSCBOTXPSLBUUIJTKVODUVSF UP BTLXIFUIFSDPSQVTNFUIPEPMPHZIBTBOZUIJOHUPPGGFSJOBDBTFTVDIBTUIJTXIFSF WFSZMJUUMFPGUIFRVBMJUBUJWFBOBMZTJTDBOCFBVUPNBUJDPSBVUPNBUFE
5IFTFUPGTPVSDFUFYUMFYJDBMJUFNTJOWFTUJHBUFEJTmOJUF DPOTJTUJOHPGBUPUBM PGUXFMWF3PNBOJBOEFNPOTUSBUJWFQSPOPVOTBOEBEWFSCT)PMEJOHUIFDPSQVT JOFMFDUSPOJDGPSNBOEVTJOHBQBSBMMFMDPODPSEBODFSXPVMEDFSUBJOMZGBDJMJUBUFUIF MPDBUJPO PG UIFTF JUFNT JO UIF TPVSDF UFYU BOE DPSSFTQPOEJOH UBSHFUUFYU VOJUT 5IF TUVEZDPVMECFFYUFOEFECFZPOE UIF TBNQMFT UP UIFXIPMFDPSQVT XJUIB DPODPSEBODFSIFMQJOHUPmOEBMMJOTUBODFTPGUIFBEWFSCTBOEEFNPOTUSBUJWFTJO RVFTUJPO BOEUIFSFTFBSDIFSTDPVMECFTVSFUIBUUIFZIBEGPVOEBMMPDDVSSFODFT BOEIBEEFBMUXJUI UIFN DPOTJTUFOUMZ)PXFWFS FWFO GPS UIFRVBOUJUBUJWFQBSU PGUIFTUVEZ BMMJOTUBODFT JFQBSBMMFMDPODPSEBODFMJOFT XPVMEIBWFUPCFSFBE DMPTFMZ UP EFUFSNJOFXIBU LJOE PG TIJGU JG BOZ IBE UBLFO QMBDF JO USBOTMBUJPO XIFUIFS EJTUBM PS QSPYJNBM EFNPOTUSBUJWFT PS BEWFSCT XFSF BEEFE PNJUUFE USBOTMBUFECZPUIFSNFBOT FUD JOUIFUBSHFUUFYU5IFRVBMJUBUJWFTFDUJPOPGUIF BOBMZTJTUIBUMPPLTBUUIFFGGFDUPGWBSJPVTTIJGUTDPVMEBMTPPOMZCFEPOFCZTUVEZ JOH OPUKVTUUIFDPODPSEBODFMJOFT CVUUIFXIPMFUFYUPSTVCTUBOUJBMMZNPSFPG UIFUFYUUIBOJTPGGFSFEJODPODPSEBODFT TJODFDIBSBDUFSJ[BUJPO QMPU FUDOFFEUP CFUBLFOJOUPDPOTJEFSBUJPOJOEFUFSNJOJOHUIFFGGFDUPGEFJDUJDFMFNFOUTPOUIF QPTJUJPOJOHPG USBOTMBUPS BOE SFBEFS SFMBUJWF UP UIF UFYU5IVT XF DBO TBZ UIBU
UIFBEWBOUBHFPGGFSFECZBOFMFDUSPOJDDPSQVTBOEDPSQVTUPPMTJOUIJTDBTFJTJO MPDBUJOHBOEDPVOUJOHJOTUBODFTGPSBOBMZTJT)PXFWFS XPSLJOHXJUITBNQMFTPG TFWFSBMUIPVTBOEXPSET BTPQQPTFEUPTFWFSBMNJMMJPOXPSET BOEUFOTSBUIFSUIBO UIPVTBOETPGJOTUBODFTPGUIFMFYJDBMJUFNTVOEFSJOWFTUJHBUJPO FWFOUIFMPDBUJOH BOEDPVOUJOHDBOCFEPOFNBOVBMMZ BOEBOZUJNFPSFGGPSU TBWFECZBQBSBMMFM DPODPSEBODFSXPVMETVSFMZCFPVUXFJHIFECZUIFBSEVPVTBOEUJNFDPOTVNJOH TDBOOJOHPGUFYUTBOEPUIFSDPSQVTCVJMEJOHBDUJWJUJFT FHBQQMJDBUJPOGPSDPQZ SJHIUQFSNJTTJPOToTFFTFDUJPO 5IJTXPVMETFFNUPJOEJDBUFUIBUDPSQVT NFUIPEPMPHZIBTMJUUMFUPPGGFSIFSFGPSUIJTTQFDJmDTUVEZOPOFUIFMFTTXFTIPVME CFBSJONJOEUIFGBDUUIBU PODFIFMEFMFDUSPOJDBMMZ UIFTFUFYUTDPVMECFVTFEGPSBO BMNPTUVOMJNJUFEOVNCFSPGTUVEJFTBOEBOBMZTFT5IFQSPEVDUJPOPGUIFDPSQVT SFTFBSDISFTPVSDF UIPVHIOPUTUSJDUMZOFDFTTBSZGPSUIJTQBSUJDVMBSTUVEZPGEFJYJT XPVME UIFSFGPSFDFSUBJOMZ SFQSFTFOUBWBMVBCMFDPOUSJCVUJPO GPS GVSUIFS SFTFBSDI PO DPVOUMFTT BTQFDUT PG 3PNBOJBOo&OHMJTI MJUFSBSZ USBOTMBUJPO JODMVEJOH GPS FYBNQMF UIFTUVEZPGTQFDJmDUSBOTMBUPST
5IJTJTUIFGPDVTPG$IBSMPUUF#PTTFBVYT XPSL"EPQUJOH)FSNBOTOP UJPOPGUIFUSBOTMBUPSTWPJDFBOE#BLFSTEFm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oUPLFOSBUJP JFUIFSBUJPPGEJGGFSFOUXPSETUPUIFPWFSBMMOVNCFSPGXPSETJOBUFYUoTFFTFD UJPO #PTTFBVYBMTPTUVEJFTUIFUSBOTMBUJPOPGTFMFDUFEDVMUVSFTQFDJmDMFYJDBM JUFNT VTJOHOPUJPOTPGOBUVSBMJ[BUJPOBOEFYPUJDJ[BUJPOJOIFSBOBMZTJT5IFDVM UVSFTQFDJmDJUFNTXFSFUBLFOGSPNUIFEPNBJOTPGGPPE CVJMEJOHT QSPQFSOBNFT BOEUJUMFT#PTTFBVYTmOEJOHT JOEJDBUFDMFBSEJGGFSFODFTCFUXFFOUIFUSBOTMBUJPO TUSBUFHJFTFNQMPZFECZUIFUXP'SFODIUSBOTMBUPST0OFPGUIFUSBOTMBUPST $¹DJMF 8BKTCSPU FNQIBTJ[FTGPSFJHOOFTTJOUIFUBSHFUUFYUJOWBSJPVTXBZT JODMVEJOHIFS DIPTFOUSBOTMBUJPOTPGDVMUVSFTQFDJmDJUFNT FHUSBOTMBUJOHDPUUBHFJO&OHMJTIBT DPUUBHFJO'SFODI5IFPUIFSUSBOTMBUPS .BSHVFSJUF:PVSDFOBS UFOEFEUPSFNPWF DVMUVSBM TQFDJmDJUZ GSPNIFSNVDIFBSMJFS USBOTMBUJPO FHVTJOH DBCBOF GPS DPU UBHF #PTTFBVYBSHVFTUIBUUIJTLJOEPGBOBMZTJTJTVTFGVMUPQSPWJEFFWJEFODFPG UIFUSBOTMBUPSTWPJDFTJOUIFUXPUFYUT
+FSFNZ .VOEBZ EFWFMPQT B NPEFM UIBU BUUFNQUT UP PWFSDPNF UIF TIPSUDPNJOHTPGPUIFSBQQSPBDIFTGPSTPVSDFUFYUoUBSHFUUFYU 45o55 BOBMZTJT JODMVEJOHWBO-FVWFO;XBSUT JCJE TIJGUTNPEFMNFOUJPOFEBCPWF CZCSJOHJOH UPHFUIFSTZTUFNJDGVODUJPOBMMJOHVJTUJDT DPSQVTMJOHVJTUJDUFDIOJRVFTBOEDPOTJE FSBUJPOPGXJEFSTPDJPDVMUVSBMBOETPDJPQPMJUJDBMDPOUFYUT)JTDIPJDFPGTZTUFNJD GVODUJPOBMMJOHVJTUJDTJTJNQPSUBOUXJUISFHBSEUPUIFMBTUPGUIFTFUISFFFMFNFOUT TJODFJUQSPWJEFTBGSBNFXPSLGPSSFMBUJOHMJOHVJTUJDDIPJDFTUPUIFTPDJPDVMUVSBM DPOUFYU JCJE .VOEBZmSTUEJTDVTTFTUIFDPOUFYUTUIBUIBWFQSPEVDFEUIF TPVSDFBOEUBSHFUUFYUTVOEFSJOWFTUJHBUJPO5IFTPVSDFUFYUJTBOBSUJDMF XSJUUFO
JO4QBOJTICZ(BCSJFM(BSD½B.²SRVF[ BCPVU UIF TUPSZPG&MJ²O(PO[²MF[ UIF TJYZFBSPME$VCBOCPZXIPXBTSFTDVFEGSPNUIFTFBXIJMFBUUFNQUJOHUPHFUUP UIF64"JO)JTSFMBUJWFTJO.JBNJXBOUFEIJNUPTUBZXJUIUIFN XIJMF IJTGBUIFSGPVHIUGPS&MJ²OUPCFBMMPXFEUPSFUVSOUPIJNJO)BWBOB5IFUBSHFU UFYUTXFSFUSBOTMBUJPOTPGUIJTBSUJDMFUIBUXFSFQVCMJTIFEJOUIF(VBSEJBOBOE/FX :PSL5JNFTOFXTQBQFST BOECZB$VCBOHSPVQ (SBONB*OUFSOBUJPOBM.VOEBZ UIFOVTFTWBSJPVTDPSQVTBOBMZTJTNFUIPETo TFOUFODF MFOHUI UZQFoUPLFOSBUJP GSFRVFODZ MJTUT TFF TFDUJPO GPS BOPVUMJOFPG UIFTFNFUIPET o UPQJOQPJOU BTQFDUTPGUIFUFYUUIBUXPVMETFFNUPNFSJUDMPTFSFYBNJOBUJPO)FTVCTFRVFOUMZ MJOLT UIFTF UP UIFNFUBGVODUJPOBMQSPmMFTPG UIF UFYUT JEFBUJPOBM JOUFSQFSTPOBM BOEUFYUVBM CBTFEPO)BMMJEBZ *OUIJTXBZ .VOEBZDBOJEFOUJGZTJHOJmDBOU TIJGUTUIBUIBWFUBLFOQMBDFJOUIFUSBOTMBUJPOQSPDFTTBOEDBOQPTJUFYQMBOBUJPOT GPSUIFN JCJEo "OFYBNQMFPVUMJOFEJTUIFXBZJOXIJDIUIFBOUJ64" TFOUJNFOUPGUIFTPVSDFUFYUIBTCFFOIBOEMFEEJGGFSFOUMZJOUIFUFYU BOEJOEFFE MBSHFMZ PNJUUFE GPS SFBEFST PG UIF/FX:PSL5JNFT.VOEBZT DPSQVT JT TNBMM DPOTJTUJOHPGPOMZPOFTPVSDFUFYUBOEUISFFEJGGFSFOUUSBOTMBUJPOTPGJU)PXFWFS IJT TUVEZ TIPXT UIF QPUFOUJBM PGGFSFE CZ DPNCJOJOH RVBOUJUBUJWF BOBMZTJTXJUI RVBMJUBUJWF BOEXIBUDBOCFBDIJFWFECZQMBDJOHMJOHVJTUJDBOBMZTJTJOUIFXJEFS TPDJPDVMUVSBMDPOUFYUTJOXIJDIUIFUFYUTBSFQSPEVDFE
,FOOZ JT WFSZ VTFGVM SFBEJOH GPS UIPTF JOUFSFTUFE JO VTJOH B QBSBMMFM DPSQVT UP SFTFBSDI BTQFDUT PG USBOTMBUJPO 0UIFS TUVEJFT TVNNBSJ[FE IFSF DBO BMTPCFDPOTVMUFEGPSGVSUIFSEFUBJMTPOEBUB NFUIPETBOEmOEJOHT JOQBSUJDVMBS .BTPO .VOEBZ BOE.BTPOBOE…4FSCBO GPSUIDPNJOH 'JOBMMZ .BMNLKS EJTDVTTFT TPNFPG UIF BEWBOUBHFT BOE MJNJUBUJPOT PG QBSBMMFM DPSQPSBJOUSBOTMBUJPOTUVEJFTSFTFBSDI
$POUSBTUJWF MJOHVJTUJDT BOE USBOTMBUJPO TUVEJFT BSFPGUFOQFSDFJWFE BTCFJOH DMPTFMZMJOLFE#ZSFWJFXJOHXIBUZPVLOPXBCPVUUIFEFWFMPQNFOUPGUIF EJTDJQMJOFPG USBOTMBUJPO TUVEJFT USZ UP JEFOUJGZQPJOUT BUXIJDI USBOTMBUJPO TUVEJFTBEPQUFEJEFBT UIFPSJFTPSNFUIPETGSPNDPOUSBTUJWFMJOHVJTUJDT
5IFSF BSF B OVNCFS PG SFRVJSFNFOUT UIBUNVTU CF GVMmMMFE JO PSEFS GPS B QBSBMMFMDPSQVTUPCFDPNQJMFE5BLJOHUXPMBOHVBHFTBOEBUFYUUZQFXJUI XIJDIZPVBSFGBNJMJBS PVUMJOFUIFDPOEJUJPOTUIBUXPVMEOFFEUPCFNFUGPS TPNFPOFUPDPNQJMFBQBSBMMFMDPSQVTGPSUIPTFMBOHVBHFTBOEUFYUUZQF%P ZPVGPSFTFFBOZEJGmDVMUJFTXJUISFHBSEUPUFYUBWBJMBCJMJUZBOEBDDFTTJCJMJUZ 8PVME JU CF QPTTJCMF UP DPNQJMF B CJEJSFDUJPOBM QBSBMMFM DPSQVT "SF UIFSF JTTVFTXJUISFHBSEUPUIFTUBUVTBOEEJSFDUJPOPGUSBOTMBUJPOUIBUXPVMEOFFE UPCFBEESFTTFE
