ABSTRACT
BOE TFSWJDFT UISPVHI GPTTJM FOFSHZEFQFOEFOU IVNBO TZTUFNT JT FDPOPNJDBMMZ BOE PS FOWJSPONFOUBMMZ VOBDIJFWBCMF PS VOTVTUBJOBCMF ɨF SJTF PG UIF FOWJSPONFOUBM NPWFNFOUIBT GPDVTFEBUUFOUJPOPOIVNBOJNQBDUTPOUIF GVODUJPOJOHPG MPDBMBOE HMPCBMFDPTZTUFNT BOEJTTVFTTVDIBTBDJESBJO UIFP[POFIPMF CJPEJWFSTJUZ PWFSmTIJOH USPQJDBMEFGPSFTUBUJPO DMJNBUFDIBOHFBOEDBSCPOCVEHFUTIBWFCFDPNFBDFOUSBMGPDVT PGNBOZHPWFSONFOUT
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
*O UIF GBDFPGFTDBMBUJOHQVCMJDDPODFSOT UIF GPSFTUSZ TFDUPSIBT UXPNBKPSCVU TPNFUJNFTDPOnJDUJOHSFTQPOTJCJMJUJFT
UP DIBOHF UIF XBZ JO XIJDI GPSFTUT BSFNBOBHFE BT UIF CBMBODF PG WBMVFT BOE FOWJSPONFOUBMTFSWJDFTEFTJSFEGSPNUIPTFGPSFTUTDIBOHFTBOE
UPSFKFDUDVSSFOUQSBDUJDFTBOESFTJTUQSPQPTFEOFXQSBDUJDFT UIBUBSF JODPOTJTUFOU XJUIUIFFDPMPHZBOETPDJPMPHZPGUIFOFXEFTJSFECBMBODFPGWBMVFTBOETFSWJDFTPWFS FDPMPHJDBMMZBQQSPQSJBUFUFNQPSBMBOETQBUJBMTDBMFT
ɨFDIBMMFOHFJTUPFWBMVBUFXIFOBOEIPXDVSSFOUNBOBHFNFOUQSBDUJDFTBOEQPMJDJFT TIPVMECFDIBOHFEJOPSEFSUPEFMJWFSUIFEFTJSFEOFXCBMBODFPGFDPMPHJDBMMZTVTUBJOBCMF WBMVFT BOEXIFO UP SFTJTU DIBOHFT EFNBOEFECZ UIFQVCMJD &/(0T HPWFSONFOU JOTUJUVUJPOTPSJOEVTUSZɨFSFBSFNBOZFYBNQMFTPGJOBQQSPQSJBUFQSFTTVSFTGSPNBOZ POFPGUIFTFHSPVQTUIBU MFBE UISPVHIUIFQPMJUJDBMQSPDFTT UPVOTVTUBJOBCMFQPMJDJFT BOEGPSFTUSZQSBDUJDFT ,JNNJOT B B ɨFDIBMMFOHFJTNBEFDPNQMFYCZUIF EJĊFSFOUTQBUJBMBOEUFNQPSBMTDBMFTBUXIJDIUIFTVTUBJOBCJMJUZPGEJĊFSFOUWBMVFTBOE TFSWJDFTNVTUCFBEESFTTFE ,JNNJOT C %JĊFSFOUBOTXFSTSFTVMUXIFOJTTVFTBSF DPOTJEFSFEBUEJĊFSFOUTDBMFT0QUJNVNNBOBHFNFOUTUSBUFHJFTBOEQSBDUJDFTXJMMWBSZ CFUXFFOEJĊFSFOU GPSFTUFDPTZTUFNUZQFT TUBOE MFWFM BOEEJĊFSFOUFDPMPHJDBMSFHJPOT MBSHFMBOETDBQFTDBMF
ɨFDIPJDFPGXIFOBOEIPXUPDIBOHFGPSFTUNBOBHFNFOUJOSFTQPOTFUPFYJTUJOH PSBOUJDJQBUFEUISFBUTUPEFTJSFEWBMVFTIBTUSBEJUJPOBMMZCFFOCBTFEPOFYQFSJFODFɨF DPNQMFYJUZPG GPSFTUFDPTZTUFNTIBT JOUIFQBTUTPGBSFYDFFEFEPVSVOEFSTUBOEJOHPG UIPTFFDPTZTUFNTUIBUQSFEJDUJPOXBTPGOFDFTTJUZCBTFEPOPCTFSWBUJPOTPGIPXBDUVBM FDPTZTUFNTIBWF SFTQPOEFE UPEJĊFSFOUNBOBHFNFOUPSOBUVSBMEJTUVSCBODF SFHJNFT FTTFOUJBMMZ BEBQUJWFNBOBHFNFOU8BMUFST "MMPXJOHUIFGPSFTUUPJOGPSNVTPG UIFGPSFTUTSFTQPOTFUPEJĊFSFOUXBZTPGNBOBHJOHJUXBTSFBMMZUIFPOMZBMUFSOBUJWFAJG JOEPVCU BTLBUSFF)PXFWFS FYQFSJFODFJTBMXBZTPGUIFQBTUBOEOFWFSPGUIFGVUVSF
XIJDIJTXIBUXFBSFDPODFSOFEBCPVU$IPPTJOHPVSQBUIJOUPUIJTGVUVSFCBTFEPOMZ POUIFQBTUJTBCJUMJLFSFBSWJFXNJSSPSESJWJOH8IJMFJUNBZCFSFMJBCMFXIFSFUIFSPBE BIFBEJTTUSBJHIU OBWJHBUJPOCBTFETPMFMZPOUIFJOGPSNBUJPOQSPWJEFECZUIFSFBSWJFX NJSSPSJTGSBVHIUXJUISJTLɨFSFJTBTJHOJmDBOUQSPCBCJMJUZPGDSBTIJOHPSHPJOHPĊUIF SPBEJGUIFGVUVSFUVSOTPVUUPCFEJĊFSFOUGSPNUIFQBTU PSUIFTJUVBUJPOJTDIBOHJOHTP SBQJEMZUIBUPVSFYQFSJFODFJTJODPNQMFUFPSJOBQQSPQSJBUF
#FDBVTFPG UIF MPOH UJNFTDBMFT JO GPSFTUSZ EFDJTJPOTBCPVUBDUJPOT UPEBZ TIPVME BMXBZT JOWPMWFBDPOTJEFSBUJPOPGQPTTJCMFPVUDPNFT GBS JOUP UIF GVUVSF AGBSVTVBMMZ TQBOOJOHNBOZEFDBEFTPSFWFODFOUVSJFT ɨFTFBSFUJNFTDBMFTPWFSXIJDITJHOJmDBOU DIBOHFTJODMJNBUF TPJMT CJPUBBOETPDJFUZTWBMVFTBSFFYQFDUFEUPPDDVSɨFZHFOFSBMMZ FYDFFEIVNBOMJGFTQBOT TPNFUJNFTTFWFSBMUJNFTPWFS8IFSFPOMZTIPSUUFSNGPSFDBTUT BSFOFFEFE FYQFSJFODFPGUFODPOUJOVFTUPCFUIFCFTUGPVOEBUJPOGPSQSFEJDUJPO#VUPWFS UIFUJNFTDBMFTJOWPMWFEJOJTTVFTTVDIBTGPSFTUTVTUBJOBCJMJUZBOETUFXBSETIJQ FYQFSJFODF PO JUTPXO JTOPUFOPVHIɨJT MFTTPOXBT MFBSOFEFBSMZ JO UIFFWPMVUJPOPGNPEFSO GPSFTUSZ *O UIF MBUFT (FSNBO GPSFTUFSTEFWFMPQFEFYQFSJFODFCBTFEQSFEJDUJWF HSPXUIBOEZJFMEUPPMT ZJFMEUBCMFT XJUIXIJDIUPDBMDVMBUFGVUVSFTVQQMJFTPGUJNCFS BOETVTUBJOBCMFSBUFTPGGPSFTUIBSWFTU#ZUIFTFDPOERVBSUFSPGUIFT FWJEFODFXBT BDDVNVMBUJOHUIBUUIFQSFEJDUJPOTCBTFEPOUIFTFUPPMTXFSFJOBDDVSBUFJOQJOFGPSFTUT JOOPSUIFSO(FSNBOZ XIFSFTPJMGFSUJMJUZXBTCFJOHEFHSBEFECZUIFBOOVBMDPMMFDUJPO PG MFBG MJUUFSCZ MBOEMFTTQFBTBOUT#Z UIFSBOLJOH(FSNBODIFNJTUPG UIFEBZ &CFSNBZFS DPODMVEFEUIBUJOUIFGVUVSF GPSFDBTUJOHUSFFHSPXUITIPVMEJODPSQPSBUFPVS VOEFSTUBOEJOHPGUIFCBTJDFDPTZTUFNEFUFSNJOBOUTPGGPSFTUHSPXUIBOEZJFME BOEOPU KVTUFYQFSJFODF &CFSNBZFS ɨJTXPSLDPOUJOVFTUPCFBOJOTQJSBUJPO 3FOOJF "TTNBOO 1VFUUNBOOFUBM
'PSFTUNBOBHFNFOUQMBOOJOHJTBMMBCPVUQSFEJDUJPO8IBUXJMMUIFGVUVSFTVQQMZ PG UJNCFSCF 8IBUFĊFDUXJMM UJNCFSNBOBHFNFOUBOEIBSWFTUJOHIBWFPOXJMEMJGF IBCJUBU BOENFBTVSFTPGCJPEJWFSTJUZ )PXXJMM SFDSFBUJPOBM BOEBFTUIFUJD WBMVFTCF BĊFDUFECZNBOBHFNFOU GPS UJNCFSPSPUIFSWBMVFT 8IBUBSF UIFQPTTJCMFQSPCBCMF DPOTFRVFODFTGPSXBUFSTIFEBOEmTIFSJFTWBMVFT FNQMPZNFOU FDPOPNJDT GPTTJMGVFMVTF BOEDBSCPOCVEHFUT 8JMM TPJM GFSUJMJUZCFTVTUBJOFE ɨFTFBOENBOZPUIFSRVFTUJPOT NVTUCFBEESFTTFECZUIFDPOUFNQPSBSZGPSFTUNBOBHFS BOEFYQFSJFODFXJMMGSFRVFOUMZ OPUQSPWJEF UIF BOTXFSTCFDBVTFPVS FYQFSJFODF JTPGQBTUNFUIPETPGNBOBHFNFOU UIBUUIFQVCMJDIBTEFNBOEFECFDIBOHFE1BTUNBOBHFNFOUGSFRVFOUMZJHOPSFEOPO UJNCFSWBMVFTBOEFDPTZTUFNQSPDFTTFT TPXFIBWFMJUUMFFYQFSJFODFPGUIFFĊFDUTPGQBTU NBOBHFNFOUPOUIFN8JUIPVUDSFEJCMF NVMUJWBMVFQSFEJDUJPOUPPMT B GPSFTUFSIBT MJUUMFCBTJTGPSDMBJNJOHUIBUTIFPSIFJTNBOBHJOHUIFGPSFTUTVTUBJOBCMZ KVTUBTXJUIPVU TVDIUPPMTUIFDSJUJDTPGGPSFTUSZMBDLBDSFEJCMFCBTJTGPSUIFJSDMBJNTPGOPOTVTUBJOBCJMJUZ /PNBUUFSXIJDITJEFJOUIFGPSFTUSZEFCBUFZPVBSFPO ZPVXJMMOFFEUIFCFTU TDJFODF CBTFEGPSFDBTUJOHUPPMTBWBJMBCMFJGZPVBSFUPNBLFBEFGFOTJCMFDBTFGPSZPVSQPTJUJPO 4VDIUPPMTOFFEUPCFQSPDFTTCBTFE ,PS[VLIJOFUBM BOEBUUIFFDPTZTUFNMFWFM PGDPNQMFYJUZ ,JNNJOTFUBM B
'JHVSF DzFNBKPSDPNQPOFOUTPGBDPNQMFUFTDJFODFJOGPSFTUSZ
4DJFODF JTBIVNBOBDUJWJUZ UIBU SFMBUFT UPPVSOFFE UPLOPX VOEFSTUBOEBOEQSFEJDU UIFPCKFDUT DPOEJUJPOT QSPDFTTFTBOEPSFWFOUTUIBUBSFUIFGPDVTPGUIFTDJFODF*U JT HFOFSBMMZESJWFOCZUIFEFTJSFPGTPDJFUZUPBEESFTTQFSTJTUFOUQSPCMFNTUPNBLFUIJOHT CFUUFS .FEBXBS ɨFTFQSPCMFNTBSFVTVBMMZDPNQMFYBOEEJċDVMUUPVOEFSTUBOE TPNFUJNFTSFGFSSFEUPBTAXJDLFEQSPCMFNT BOEJUJTHFOFSBMMZCFZPOEUIFBCJMJUZPG CFMJFG TZTUFNTPSFYQFSJFODF UPSFTPMWF UIFN)FSFJO MBZT UIF SBUJPOBMF GPS TDJFODF JO HFOFSBM BOE TDJFODF JO GPSFTUSZ JOQBSUJDVMBS BXBZPGLOPXJOH VOEFSTUBOEJOHBOE QSFEJDUJOH BOEUIFSFCZEFBMJOHXJUI DPNQMFYJUZ
4DJFODFDBOCFSFEVDFEUPUISFFDPNQMFNFOUBSZDPNQPOFOUTPSPCKFDUJWFTUIBUBSF SFMBUFEUPUIFBCPWFUISFFOFFET&BDIPGUIFTFUISFFQBSUTJTOFDFTTBSZGPSUIFTPMVUJPO PG DPNQMFY QSPCMFNT OPOF JT TVċDJFOU PO JUT PXO0OMZXIFO BMM UISFF QBSUT BSF DPNCJOFEBSFXFMJLFMZUPBDIJFWFUIFPCKFDUJWFTPGTDJFODFJOGPSFTUSZBOEQSPWJEFBO
BEFRVBUFCBTJT GPSHVJEJOH UIF SFMBUJPOTIJQCFUXFFOQFPQMFBOE GPSFTUT 'JHVSF $PNNVOJDBUJPOJTDPOTJEFSFECZTPNFUPCFBGPVSUIDPNQPOFOUPGTDJFODF4DJFODF UIBUJTOPUDPNNVOJDBUFEEPFTOPUDPOUSJCVUFUPUIFBEWBODFNFOUPGIVNBOLJOEBOE PVSRVFTUUPMJWFTVTUBJOBCMZXJUIPVSFOWJSPONFOU$PNNVOJDBUJPOJTSFRVJSFEJOBMM UISFFPGUIFTFDPNQPOFOUT
+NOWING ɨFmSTUTUBHFJOSFTPMWJOHBQSPCMFNJTTVFJTUPLOPXXIBUUIFQSPCMFNJT,OPXJOH BCPVUBQSPCMFN PCKFDUPSDPOEJUJPOSFRVJSFTUIBUJUCFEFTDSJCFEBOEDMBTTJmFESFMBUJWF UP PUIFS QSPCMFNT PCKFDUT PS DPOEJUJPOTɨF DSFBUJPO PG UIJT MFWFM PG LOPXMFEHF XIJDIXFDBMMFYQFSJFODFXIFOLOPXMFEHFJTBDDVNVMBUFEPWFSUJNF CZUIFQSPDFTTPG JOEVDUJPO HPJOHGSPNEFTDSJQUJPOTPGNBOZFYBNQMFTPGUIFJTTVF PCKFDUPSDPOEJUJPO UP TUBUFNFOUTBCPVU TQFDJm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
&YQFSJFODFPOJUTPXOJTBOBEFRVBUF BOETPNFUJNFTUIFCFTU CBTJTGPSQSFEJDUJOH UIFGVUVSFJGUIFGVUVSFJTFYQFDUFEUPCFFYBDUMZMJLF PSWFSZTJNJMBSUP UIFQBTUɨJTJT HFOFSBMMZOPUUIFDBTF*OGBDU QSPCMFNTJOGPSFTUSZTPNFUJNFTBSJTFCFDBVTFUIFQVCMJD XBOUTUPDIBOHFGSPNUIFQPMJDJFTBOEQSBDUJDFTPGUIFQBTUUPOFXQPMJDJFTBOEQSBDUJDFT PGXIJDIXFIBWFMJUUMFPSOPFYQFSJFODF"TEFTDSJCFEBCPWF UIJTJTMJLFESJWJOHTMPXMZ XIJMFMPPLJOHPOMZBUUIFSFBSWJFXNJSSPS*GUIFSFJTOPPUIFSUSBċDPOUIFSPBE POF NJHIUCFBCMF UPOBWJHBUFTBGFMZCFDBVTFUIFEJSFDUJPOPG UIFSPBE JTDIBOHJOHTMPXMZ SFMBUJWF UP UIFQBTUEJSFDUJPOBOEPOFT TQFFEɨFLOPXMFEHFHBJOFE GSPNUIF SFBS WJFXNJSSPSXJMMTIPXZPVJOTVċDJFOUUJNFUIBUZPVIBWFTUBSUFEUPHPPĊUIFSPBE BMMPXJOHGPSBDPVSTFDPSSFDUJPOɨVT FYQFSJFODF JT SFMJBCMFPOMZXIFOUIF GVUVSF JT UIFTBNFBT PSJTDIBOHJOHTMPXMZSFMBUJWFUP UIFQBTU4VDIBOBWJHBUJPOBMQSPDFEVSF JTOPUBQQSPQSJBUFGPSESJWJOHPOBXJOEJOHNPVOUBJOSPBE XIFSFUIFDPVSTFDIBOHFT SBQJEMZBOEVOQSFEJDUBCMZSFMBUJWFUPUIFQBTU*UJTFRVBMMZJOBQQSPQSJBUFXIFOUIFSPBE BIFBEJTDSPXEFEXJUIPCTUBDMFT BOEPSPOFTTQFFEJTJODSFBTJOH*OTVDIDBTFT FYDFTTJWF SFMJBODFPOFYQFSJFODFXJMMQSPCBCMZ SFTVMU JOB DSBTI PSZPVSWFIJDMFHPJOHPĊ UIF SPBEɨJTIBTJNQMJDBUJPOTGPSUIFBEBQUJWFNBOBHFNFOUBQQSPBDIJOGPSFTUSZ EJTDVTTFE JO$IBQUFS *GFYQFSJFODFPO JUTPXOEPFTOPUHJWFZPVUIFOFDFTTBSZ GFFECBDL JO TVċDJFOUUJNFUPBWPJENBLJOHTJHOJmDBOUNJTUBLFT JUDBOOPUCFSFMJFEPOUPQSFWFOU VOEFTJSBCMFPVUDPNFT
ɨFQPXFSPGUIFJOEVDUJWFDPNQPOFOUPGTDJFODF LOPXMFEHF FYQFSJFODF JTUIBU JU JTCBTFEPONBOZFYBNQMFTPSPCTFSWBUJPOTPG SFBMJUZXIJDI JODPSQPSBUF JNQMJDJUMZ UIFDPNQMFYJUZPG UIF SFBMXPSME)PXFWFS UIFDPNQMFYJUZPG UIFEFUFSNJOBOUT UIBU DPMMFDUJWFMZ SFTVMU JOXIBUXFIBWF FYQFSJFODFE JTPGUFO TPHSFBU UIBU GSFRVFOUMZXF DBOOPUCFDPOmEFOUUIBUXFIBWFGVMMZEFTDSJCFEBOEDPSSFDUMZ JOUFSQSFUFEUIFSFBMJUZ UIBUJTSFQSFTFOUFEJOPVSFYQFSJFODF8BTUIFHBUIFSJOHPGUIFEBUBPOXIJDIJOEVDUJPO
BOEFYQFSJFODFBSFGPVOEFECJBTFEJOTPNFXBZ 8BTJUTVċDJFOUMZDPNQMFUFUPIBWF BDDVSBUFMZEFTDSJCFEUIFGVMMDPNQMFYJUZBOEWBSJBCJMJUZPGUIFGPDVTPGPVSFYQFSJFODF "SFXFBCMF UPQFSDFJWF PCTFSWFBOENFBTVSF UIFPCKFDUPGPVSFYQFSJFODF "SFPVS DPHOJUJWFBCJMJUJFTTVċDJFOUGPSVTUPIBWFDSFBUFEBTVċDJFOUMZDPNQMFUFLOPXMFEHFCBTF 5XPBEEJUJPOBMUZQFTPGTDJFOUJmDBDUJWJUZBSFSFRVJSFEUPBTTVFVTUIBUPVSJOEVDUJPO CBTFEJOUFSQSFUBUJPOTDBOCFSFMJBCMFGPVOEBUJPOTGPSFĊFDUJWFQPMJDZBOEQSBDUJDFɨF mSTUJTUIFDSJUJDBMUFTUJOHPGUIFEFTDSJQUJPOT JFFYQFSJFODF PG BOEIZQPUIFTFTBCPVU UIFDPNQPOFOUTBOEQSPDFTTFTUIBUBSFUIFGPDVTPGPVSTUVEZBQSPDFTTUIBUQSPWJEFT VOEFSTUBOEJOH
5NDERSTANDING 6OEFSTUBOEJOHJOWPMWFTUIFTUVEZPGUIFJOEJWJEVBMQBSUTBOEQSPDFTTFTPGUIFQSPCMFN PCKFDUPSDPOEJUJPOJORVFTUJPOɨJTDPNQPOFOUPGTDJFODFJOWPMWFTSFEVDUJPOJTNUIF CSFBLJOHEPXOPG JOJUJBM UIFPSJFTPSFYQMBOBUJPOTCBTFEPO JOEVDUJPOBOEFYQFSJFODF JOUPUIFJSJOEJWJEVBMQBSUTɨFQSPDFTTPGEFEVDUJPOJTUIFOVTFEUPEFSJWFIZQPUIFTFT BCPVU UIFTFDPNQPOFOUT UIBUDBOCF UFTUFE"TZOUIFTJTPG UIF SFTVMUTPG UIJT UFTUJOH QSPWJEFT B CBTJT GPS SFMJBCMF QSFEJDUJPO PS BU UIF WFSZ MFBTU B TFU PG MJNJUFE BOE DPOUJOHFOUHFOFSBMJUJFT*OCBTJDGPSFTUTDJFODF UIBUXIJDIJTOPUSFMBUFEUPQPMJDZBOE SFTPVSDFNBOBHFNFOUQSBDUJDF FYQFSJNFOUBM SFTVMUTQSPEVDFEGSPNJOWFTUJHBUJPOTPG JOEJWJEVBMDPNQPOFOUTBOEQSPDFTTFT JOGPSFTUTFDPTZTUFNTBSFUZQJDBMMZBEEFEUPUIF HSPXJOHCPEZPGLOPXMFEHFɨJTCPEZ UIFOCFDPNFT UIF GPVOEBUJPO GPS SFWJTFEPS OFXUIFPSJFTPSQPTUVMBUFT BOJOEVDUJWFQSPDFTT BCPVUUIFTFDPNQMFYQSPDFTTFT"GUFS TVċDJFOUDZDMFTBSPVOEUIJTJOEVDUJWFoEFEVDUJWFMPPQ UIFTFUIFPSJFT OPXEFEVDUJWFMZ BTXFMMBTJOEVDUJWFMZEFSJWFE NBZCFSBJTFEUPUIFMFWFMPGTDJFOUJmDQSJODJQMFT*GUIFTF XJUITUBOEBQSPMPOHFEQFSJPEPG UFTUJOH UIFZNBZCFDPNFTDJFOUJmD MBXT)PXFWFS TVDIQSJODJQMFTBOEMBXTBSFHFOFSBMMZTVċDJFOUMZUIFPSFUJDBMBOEPSSFEVDUJPOJTU UIBU JU JTEJċDVMU UP BQQMZ UIFNEJSFDUMZ UP TPMWF AXJDLFEQSPCMFNT JO GPSFTUQPMJDZ BOE QSBDUJDFɨFZHFOFSBMMZ SFGFS UP TVCDPNQPOFOUTPG FDPTZTUFNTo UP MPXFS MFWFMTPG CJPMPHJDBMPSHBOJ[BUJPOoBOEBSFUIFSFGPSFPGMJNJUFEWBMVFGPSQSFEJDUJOHQPTTJCMFGVUVSF DPOEJUJPOTJOSFBMFDPTZTUFNT
'PSUIPTFXIPCFMJFWFUIBUAVOEFSTUBOEJOHJTXIBUDPOTUJUVUFTTDJFODF JF UIBUJUJT UIFPOMZAIBSETDJFODF UIFEJSFDUBQQMJDBUJPOPGSFTVMUTGSPNSFEVDUJPOJTU IZQPUIFUJDP EFEVDUJWFFYQFSJNFOUBM TDJFODF JTOPUPOMZ KVTUJmFE UIFZBTTFSU UIBU JU TIPVMECFUIF TDJFOUJmD GPVOEBUJPO GPSQPMJDZBOEQSBDUJDF 'JHVSF )PXFWFS UIJTWJFX JTOPU DPOTJTUFOUXJUI PVSVOEFSTUBOEJOH UIBU TDJFODFIBT UIF UISFF FTTFOUJBM DPNQPOFOUT EJTDVTTFEIFSF
6OEFSTUBOEJOH UIF JOEJWJEVBM DPNQPOFOUT BOEQSPDFTTFT PG B QSPCMFN PCKFDU PSDPOEJUJPOJTBOFTTFOUJBMDPNQPOFOUPGTDJFODF CVUJTOPUTVċDJFOUɨFSFTVMUTPG SFEVDUJPOJTUIZQPUIFTJTUFTUJOHJOUIFDPOUFYUPGDPNQMFY AXJDLFEQSPCMFNTJTBOBMPHPVT UPUBLJOHBKJHTBXQV[[MFPVUPGUIFCPYBOEFYBNJOJOHUIFDPMPVS QBUUFSO TIBQFBOE UFYUVSFPGUIFJOEJWJEVBMQJFDFTɨJTJTBOFTTFOUJBMBDUJWJUZJOUIFBTTFNCMZPGUIFQV[[MF CVULOPXMFEHFPGBOZTJOHMFQJFDFPOJUTPXOEPFTOPUHJWFNVDIJOGPSNBUJPOBCPVU UIFPWFSBMMQJDUVSF"TTFNCMJOHBGFXQJFDFTNBZIFMQJODSFBTFPOFTDPNQSFIFOTJPOPG BQPSUJPOPGUIFQJDUVSF CVUPOMZXIFOBMMUIFTJHOJmDBOUQJFDFTIBWFCFFOBTTFNCMFE JTJUQPTTJCMFUPJOUFSQSFUUIFFOUJSFQJDUVSF6TJOHUIFEJSFDUSFTVMUTGSPNIZQPUIFUJDP EFEVDUJWFTDJFODFBTUIFCBTJTGPSBEESFTTJOHDPNQMFYQSPCMFNTJOGPSFTUNBOBHFNFOU
JT BLJO UPQSFEJDUJOH UIFDPNQMFUFE KJHTBXTQJDUVSF GSPNPOFPSB GFXVOBTTFNCMFE QJFDFTJUSFTVMUTJOAKJHTBXQV[[MFQPMJDZUIBUJTJOFĊFDUJWFBTBCBTJTGPSGPSFTUFDPTZTUFN NBOBHFNFOUQPMJDZ
#VJMEJOHBIPVTFJTBOPUIFSVTFGVMBOBMPHZ 'PSTDIFS 5PBDIJFWFUIFPCKFDUJWF PGBGVODUJPOBMIPVTF POFOFFETCSJDLT UJNCFS HMBTT XJSJOH BOENBOZPUIFSPCKFDUT BOENBUFSJBMT)PXFWFS QJMFTPGCSJDLT QJFDFTPGXPPE CJUTPGHMBTTBOEDPJMTPGXJSJOH EPOPUDPOTUJUVUFBIPVTF0OMZXIFOHVJEFECZBOBSDIJUFDUVSBMEFTJHOBOEBTTFNCMFE CZBCVJMEFSJOUPBOBQQSPQSJBUFTQBUJBMDPOmHVSBUJPOUIBUFTUBCMJTIFTGVODUJPOBMMJOLBHFT CFUXFFO UIFQBSUTXJMM UIFDPNQMFY TZTUFNPG UIFIPVTF GVMmM JUTQVSQPTF *OEVDUJWF TDJFODF LOPXJOH JTUIFTDJFOUJmDFRVJWBMFOUPGUIFCVJMEJOHTGPVOEBUJPO)ZQPUIFUJDP EFEVDUJWFFYQFSJNFOUBMTDJFODFJTUIFTDJFOUJmDFRVJWBMFOUPGDSFBUJOHCSJDLTBOEQMBOLT DSFBUJOH UIFCVJMEJOHCMPDLTOFFEFE GPSVOEFSTUBOEJOH )PXFWFS OPUVOUJM BMM UIF DPNQPOFOUTIBWFCFFOBTTFNCMFEJOUPBTZTUFNPGTVċDJFOUDPNQMFYJUZUPBDIJFWFUIF PCKFDUJWF QSFEJDUJPOJOUIFDBTFPGTDJFODF EPZPVIBWFBGVODUJPOBMIPVTF8BSFIPVTFT GVMM PG TDJFOUJmD ACSJDLT XF DBMM UIFTF AMJCSBSJFT EP OPU QSPWJEF TPDJFUZ XJUI UIF TDJFOUJmDFRVJWBMFOUPGGVODUJPOBMTIFMUFSBOEMJWJOHTQBDFT&BDIDPNQPOFOUPGBIPVTF JTJOUFSFTUJOHJOJUTPXOSJHIU CVUOPUVOUJMJUJTBTTFNCMFEJOUPBGVODUJPOBMBSDIJUFDUVSBM TZTUFNJTJUTGVMMWBMVFSFBMJ[FEɨFTBNFBQQMJFTUPUIFVOJOUFHSBUFEVOEFSTUBOEJOHPG UIFJOEJWJEVBMDPNQPOFOUTBOEQSPDFTTFTPGGPSFTUFDPTZTUFNT
0REDICTING ɨF ABSDIJUFDUVSBM QMBO BOE UIF ACVJMEJOH PG UIFPSJFT BOE IZQPUIFTFT PG TVċDJFOU DPNQMFYJUZBOETDBMFUPBEESFTTDPNQMFYBOEXJDLFEQSPCMFNTJTUIFGPDVTPGUIFUIJSE DPNQPOFOUPGUIFTDJFODFUSJBEQSFEJDUJPO0GDPVSTF QSFEJDUJPOJTBMTPBDPNQPOFOUPG UIFIZQPUIFUJDPEFEVDUJWFBDUJWJUZJUJTQBSUPGIZQPUIFTJTUFTUJOH)PXFWFS QSFEJDUJPO BUUIBUMFWFMJTOPUXIBUXFBSFEJTDVTTJOHIFSF-JGFJTMJLFBNPWJFUIJOHTBSFDPOUJOVBMMZ DIBOHJOH,OPXJOH JTBOBMPHPVT UPBEFTDSJQUJPOPG UIFQJDUVSF JOPOF GSBNFPG UIF NPWJF6OEFSTUBOEJOHJTBOBMPHPVTUPFYBNJOJOHBMMUIFDPNQPOFOUTPGUIJTGSBNFBOE IPXUIFZmUUPHFUIFSUPNBLFUIFBTTFNCMFEQJDUVSF1SFEJDUJPOJTMJLFUIFNBLJOHPG BNPWJFGSPNBTFSJFTPGQJDUVSFTPGUIFTZTUFNBUWBSJPVTUJNFTJOUIFGVUVSFUPEFmOF DIBOHFPWFSUIBUUJNF
"NBKPSSFBTPOXIZTDJFODFIBTOPUQSPWFEBTVTFGVMJOGPSFTUSZBTJTPGUFOFYQFDUFE JTCFDBVTFJUIBTGPDVTFEPOVOEFSTUBOEJOHSBUIFSUIBOQSFEJDUJPOJUIBTPGUFOOPUCFFO BEFRVBUFMZHSPVOEFEJOLOPXJOH IBTGBJMFEUPEFBMBEFRVBUFMZXJUIDPNQMFYJUZ BOEIBT GPDVTFEPOTQBUJBM UFNQPSBMBOEDPNQMFYJUZTDBMFT GBSSFNPWFEGSPNUIF JTTVFT GBDFE JO GPSFTUSZ *UIBTQSPWJEFEBDBEFNJDCSJDLT SBUIFS UIFOBTTFNCMFECVJMEJOHT.BOZ CJPMPHJTUTBOEFDPMPHJTUTXPSLJOHPOGPSFTUFDPTZTUFNTIBWFGBJMFEUPDPNQSFIFOEUIFTF MJNJUBUJPOT BOEIBWFVTFEQPQVMBUJPOPSDPNNVOJUZMFWFMFDPMPHZPOJUTPXOUPUSZUP VOEFSTUBOEBOEQSFEJDUGPSFTUFDPTZTUFNT
*O FTTFODF QSFEJDUJPO JT NFSFMZ UIF QSPDFTT PG FYUSBQPMBUJOH LOPXMFEHF BOE VOEFSTUBOEJOH PG UIF QSFTFOU BOE UIF QBTU JOUP UIF GVUVSF *U JT UZQJDBMMZ CBTFE VQPO EFmOFE SFMBUJPOTIJQT CFUXFFO QSFEJDUPS BOE SFTQPOTF WBSJBCMFT %FTDSJCJOH VOEFSTUBOEJOHBOERVBOUJGZJOHTVDISFMBUJPOTIJQTVTVBMMZPDDVSTUISPVHIUIFJOEVDUJWFo EFEVDUJWF IZQPUIFTJTUFTUJOH MPPQ 'JHVSF .BOZXPVME BSHVF UIBU QSFEJDUJPO JT UIF GVOEBNFOUBM PCKFDUJWF PG TDJFODF PUIFSTXPVME TVHHFTU UIBU LOPXMFEHF BOE VOEFSTUBOEJOHGPSUIFJSPXOTBLFBSFTVċDJFOUSBUJPOBMJ[BUJPOGPSUIJTIVNBOBDUJWJUZ
3FHBSEMFTT UIFBQQMJDBUJPOPGTDJFODFUPBEESFTTBOJTTVFPSQSPCMFNJOWBSJBCMZJOWPMWFT TPNFGPSNPGQSFEJDUJPOCBTFEPOBTZOUIFTJTPGLOPXMFEHFBOEVOEFSTUBOEJOHPGUIF DPNQPOFOUTPGUIFJTTVFPSQSPCMFN
/BWJHBUJOH JOUP UIF GVUVSF JOB TVTUBJOBCMFBOEFUIJDBMNBOOFSEFQFOETPOPVS DBQBDJUZ UP GPSFDBTU UIFQPTTJCMFDPOTFRVFODFTPGBMUFSOBUJWFQPMJDJFTBOEQSBDUJDFT JO DPNQMFYTZTUFNT8IJMF UIFSFEVDUJPOJTUPSBOBMZUJDBMBQQSPBDIUPTDJFODFNBZXPSL XFMM GPSQSFEJDUJOHSFTQPOTF JOSFMBUJWFMZTJNQMFTZTUFNT JU JT JOTVċDJFOUGPSDPNQMFY TZTUFNT XIFSF UIFPMEBEBHF AUIFXIPMF JTHSFBUFS UIBO UIF TVNPG JUTQBSUTVTVBMMZ BQQMJFT5PBEFRVBUFMZBEESFTTUIFDPNQMFYQSPCMFNTBTTPDJBUFEXJUIUIFNBOBHFNFOU PGGPSFTUSFTPVSDFTSFRVJSFTBTZTUFNTBQQSPBDI JOXIJDIBOVOEFSTUBOEJOHPGUIFMJOLBHFT BOEJOUFSBDUJPOTPGBOFDPTZTUFNTLFZDPNQPOFOUTBOEQSPDFTTFTQSPWJEFTUIFCBTJTGPS CJPQIZTJDBMQSFEJDUJPOTɨJTCJPQIZTJDBM FDPTZTUFNMFWFM BDUJWJUZNVTUUIFOCFMJOLFE UPTPDJBMWBMVFTJOPSEFSUPQSFEJDU UISPVHITDFOBSJPBOEWBMVFUSBEFPĊBOBMZTJT UIF JOUFSBDUJPOTCFUXFFOUIFTPDJBMBOECJPQIZTJDBMDPNQPOFOUTPGGPSFTUTBOEGPSFTUSZ
ɨFOFFE GPSBEFRVBUFDPNQMFYJUZ JO UIFPSJFTBOEFYQMBOBUJPOTXBT SFDPHOJ[FE MPOH BHP8JMMJBNPG0DDBN BUIDFOUVSZ&OHMJTIMPHJDJBOBOE'SBODJTDBOGSJBS BTTFSUFE UIBUFYQMBOBUJPOT UIFPSJFTBOETPMVUJPOTUPQSPCMFNTTIPVMEOPUCFNPSFDPNQMFYUIBO OFDFTTBSZɨJTQSJODJQMF DBMMFEUIF AQSJODJQMFPGQBSTJNPOZ BOEBEPQUFECZTDJFODF JOUIF GPSNPG A0DDBNTSB[PS IBTCFDPNFBCBTJD UFOFUPGSFEVDUJPOJTU TDJFODF UIF IZQPUIFUJDPEFEVDUJWFVOEFSTUBOEJOHDPNQPOFOU JUFODPVSBHFTUIFVTFPGUIFTJNQMFTU IZQPUIFTJTBWBJMBCMF)PXFWFS 0DDBNTSB[PSIBTUXPFEHFTBTTJNQMFBTQPTTJCMF CVUBT DPNQMFYBTOFDFTTBSZɨJTJEFBXBTFDIPFECZ"MCFSU&JOTUFJOJOIJTBENPOJUJPOUPLFFQ UIFPSJFTBOEFYQMBOBUJPOTABTTJNQMFBTQPTTJCMFCVUOPUTJNQMFS
1SPHSFTT JOVOEFSTUBOEJOHSFRVJSFT UIF TJNQMJmDBUJPOPGDPNQMFY JTTVFT UIFPSJFT FUD CVU UIFQSFEJDUJPOPGDPNQMFY TZTUFNT SFRVJSFT UIF TZOUIFTJTPG TDJFOUJmDCSJDLT JOUPFYQMBOBUJPOTPGTVċDJFOUDPNQMFYJUZUPSFnFDUUIFDIBSBDUFSJTUJDTPGUIFPCKFDU T PGTDJFOUJmDBDUJWJUZBOEUIFEFUFSNJOBOUTPGDPNQMFYQSPCMFNT"TOPUFEFBSMJFS Dz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
*OUIFmFMEPGFDPMPHZ UIF JTTVFPGDPNQMFYJUZBOEQSFEJDUJPOXBTBEESFTTFE ZFBSTBHPCZ5BOTMFZ XIFOIFDPJOFEUIFUFSNBOEEFTDSJCFEUIFDPODFQUPG AFDPTZTUFNɨJTCVJMUPOUIFDPNQMFYJUZPGBOJNBMQPQVMBUJPOSFHVMBUJPOSFDPHOJ[FECZ &MUPO )PXFWFS UIFJOBCJMJUZPGUIFCBTJDUPPMTPGSFEVDUJPOJTUTDJFODFUP EFBMXJUIUIFDPNQMFYJUZJNQMJDJUJOUIFTFUXPDPODFQUVBMBEWBODFTMFEUPBQFSJPEPG OFBSMZIBMGBDFOUVSZPGFDPMPHJDBMSFTFBSDIUIBUGPDVTFEPOMFWFMTPGCJPMPHJDBMPSHBOJ[BUJPO
'JHVSF -FWFMTPGCJPMPHJDBMPSHBOJ[BUJPOBOEJOUFHSBUJPO
3PXF CFMPXUIFMFWFMPGFDPTZTUFNFDPQIZTJPMPHZBVUFDPMPHZ QPQVMBUJPOBOE DPNNVOJUZ3PXFQPJOUFEPVUUIBUUIFEFTDSJQUJPOBOEVOEFSTUBOEJOHPGFBDIMFWFMPG CJPMPHJDBMLOPXMFEHF JT JOEJTQFOTBCMFUPUIFEFTDSJQUJPOBOEVOEFSTUBOEJOHPGFWFOUT BOEDPOEJUJPOTBUIJHIFSMFWFMT)PXFWFS UIFQSFEJDUJPOPGGVUVSFFWFOUTBOEDPOEJUJPOT BUBOZMFWFMDBOPOMZCFTVDDFTTGVMJOUIFDPOUFYUPGUIFOFYUIJHIFTUMFWFMPGCJPMPHJDBM JOUFHSBUJPO VQUPUIFMFWFMPGUIFFDPTZTUFN 'JHVSF "OJOEJWJEVBMMFWFMPGCJPMPHJDBM PSHBOJ[BUJPOEFmOFTPOMZB TVCTFUPG UIFQSPDFTTFT UIBUBĊFDU GVUVSFDPOEJUJPOTBOE FWFOUTBU UIBU MFWFMBT JUFYJTUT JOSFBMFDPTZTUFNT0OMZUIFOFYUIJHIFTU USVF MFWFMPG JOUFHSBUJPOJOUIFIJFSBSDIZPGTZTUFNDPNQMFYJUZEFmOFTUIFLFZEFUFSNJOBOUTPGUIF GVUVSFGPSUIFMFWFMPGJOUFSFTUɨVT UIFGBUFPGBOJOEJWJEVBMPSHBOJTNJOBGPSFTUDBOOPU CFEFmOFETPMFMZPOUIFCBTJTPGLOPXMFEHFBCPVUUIFCJPMPHZPGUIBUJOEJWJEVBM PSPG UIFQPQVMBUJPOPSFWFOPGUIFCJPUJDDPNNVOJUZJOXIJDIJUmOETJUTFMGɨFQPQVMBUJPO MFWFMGBJMTUPJEFOUJGZBMMUIFCJPUJDGBDUPSTJOnVFODJOHUIBUJOEJWJEVBM BOEOFJUIFSUIF QPQVMBUJPOOPSUIFDPNNVOJUZ MFWFMTBEESFTT UIFDMJNBUJDBOEFEBQIJD TPJMT GBDUPST BOEUIFQIZTJDBMOBUVSBMEJTUVSCBODFFWFOUT UIBUQMBZTVDIBLFZSPMF JOEFmOJOHUIF GVUVSFGPSBOJOEJWJEVBM QPQVMBUJPOPSDPNNVOJUZ*OFDPMPHZ QSFEJDUJWFQPXFSTGPSSFBM FDPTZTUFNTBSFWFTUFEJOUIFFDPTZTUFNMFWFM 'JHVSF
'BJMVSFUPVOEFSTUBOEUIFSFMBUJPOTIJQCFUXFFOMPXFSMFWFMTPGCJPMPHJDBMPSHBOJ[BUJPO BOEQSFEJDUJPOIBTDPOUSJCVUFEUPUIFQPQVMBSJUZPGUIFDPODFQUPGAFNFSHFOUQSPQFSUJFT "OEFSTPO 4BMU ɨFTFBSFQSPDFTTFTBOEPVUDPNFTBUBIJHIFS MFWFMPG PSHBOJ[BUJPO UIBU DBOOPUCFQSFEJDUFE GSPNLOPXMFEHFPG UIF MPXFS MFWFM T TZTUFN TUSVDUVSFT BOEQSPQFSUJFT UIBU DBOOPU CF FYQFDUFE PS QSFEJDUFE GSPNLOPXMFEHF PG UIF DPNQPOFOU QBSUT JO JTPMBUJPO 'PS NBOZ EFDBEFT FDPMPHZ XBT EPNJOBUFE CZ SFEVDUJPOJTN BT FDPMPHJTUT BOE CJPMPHJTUT BU UIF JOEJWJEVBM PSHBOJTNTQFDJFT MFWFM BVUFDPMPHZ FDPQIZTJPMPHZ JOWFTUJHBUFE UIF FĊFDUT PG QIZTJDBM GBDUPST PO BOJNBMT NJDSPCFT BOEXJUIJOQMBOU QSPDFTTFT BOE TQFDJFT IBCJUBU BOE SBOHF SFMBUJPOTIJQT
4JNJMBSMZ UIFJOEJTQFOTBCMFXPSLPGQPQVMBUJPOFDPMPHJTUTTUSVHHMJOHUPVOEFSTUBOEUIF FĊFDUTPGDPNQFUJUJPO QSFEBUJPO QBSBTJUJTNBOEEJTFBTFPOUIFOVNCFSTBOEEZOBNJDT PG JOEJWJEVBMTQFDJFTQPQVMBUJPOTXBTUIFNBKPSGPDVTGPSNVDIPGUIFTFDPOEIBMGPG UIDFOUVSZFDPMPHZ&BSMJFSBUUFNQUTBUDPNQMFY XIPMFFDPTZTUFNFYQMBOBUJPOT GPS QPQVMBUJPOMFWFMFWFOUToTVDIBTUIPTFPG&MUPO XPSLJOHXJUIUIFUFOZFBS DZDMFPGUIFTOPXTIPFIBSFJO$BOBEBoXFSFXJEFMZEJTNJTTFEBTVOTDJFOUJmDCFDBVTF UIFZXFSFOPUDBQBCMFPGCFJOHUFTUFEJOEFmOJUJWFFYQFSJNFOUTJOWPMWJOHSFTFBSDIEFTJHOT BOETUBUJTUJDBMBOBMZTJT UFDIOJRVFTUIBUXFSFEFWFMPQFEGPSBHSPFDPTZTUFNT TZTUFNTPG DPOUSJWFETJNQMJDJUZUPMJNJUTQBUJBMBOEUFNQPSBMWBSJBCJMJUZ ɨFGBJMVSFUPBEESFTTUIF DPNQMFYJUJFTPGFDPTZTUFNTXIJMF USZJOHUPVOEFSTUBOEQPQVMBUJPOTBOEDPNNVOJUJFT IBTMFEUPTFWFSBMDPOUSPWFSTJFT JODMVEJOHUIFHSFBUEFCBUFPWFSUIFEFOTJUZEFQFOEFOU WT EFOTJUZJOEFQFOEFOU SFHVMBUJPO PG QPQVMBUJPOT BOE UIF RVFTU GPS UIF ADBVTF PG QPQVMBUJPO SFHVMBUJPO )VĊBLFSBOE.FTTFOHFS 0OMZ SFMBUJWFMZ SFDFOUMZIBT BOJNBMQPQVMBUJPOFDPMPHZSFUVSOFEUP&MUPOTFDPTZTUFNWJFXPGQPQVMBUJPOEZOBNJDT BTJOWPMWJOHNVMUJUSPQIJDMFWFMTBOEJOUFSBDUJPOTXJUIBCJPUJDGBDUPST FH4JODMBJSFUBM 5TDIBSOULFBOE)BXLJOT
)PXDBOUIFSFTVMUTPGBTZOUIFTJTPG UIFQSPEVDUTPGCJPQIZTJDBM TDJFODFToDPNQMFY IZQPUIFTFToCFUFTUFE 0OFBOTXFSMJFTJOUIFEFWFMPQNFOUBOEUFTUJOHPGNFDIBOJTUJD DPNQVUFSNPEFMT EFDJTJPOTVQQPSUTZTUFNT UIBUSFQSFTFOUDPNQMFYIZQPUIFTFTBCPVU UIFTUSVDUVSFBOEGVODUJPOPGUIFTF GPSFTUFDPTZTUFNTBUWBSJPVTTQBUJBM TDBMFT5FTUJOH DPNQMFYIZQPUIFTFT JOWPMWFTDPNQBSJTPOTCFUXFFONPEFM GPSFDBTUTBOEUIFIJTUPSJDBM SFDPSETPGUIFCFIBWJPVSPGUIFTZTUFNTJORVFTUJPO SFUSPTQFDUJWFBOEDISPOPTFRVFODF SFTFBSDI PSXJUIUIFSFTVMUTPG MPOHUFSNmFMETUVEJFT WBMJEBUJPO ɨJT JTBOBMPHPVT UP UIF SFEVDUJPOJTU MPPQPGVOEFSTUBOEJOH CVU JUEFBMTXJUI DPNQMFYJUZ SBUIFS UIBO TJNQMJmDBUJPO 'JHVSF
"TOPUFEBCPWF UIFUSBEJUJPOBMCBTJTGPSQSFEJDUJPOJOGPSFTUSZIBTCFFOFYQFSJFODF (SPXUIBOEZJFMENPEFMT BOEUIFUJNCFSTVQQMZNPEFMTCBTFEUIFSFPO BSFSFBSWJFX NJSSPS GPSFDBTUJOH TZTUFNTɨFZBSF SFMJBCMF BOEBSFPGUFO UIFCFTUPWFSBMMCBTJT GPS OBWJHBUJOHJOUPBGVUVSFUIBUJTWFSZTJNJMBSUPUIFQBTU PSXIFOUIFGVUVSFJTFYQFDUFE UPDIBOHF TMPXMZ TP UIBUBEBQUJWFNBOBHFNFOU 8BMUFST XJMMCFBOBEFRVBUF OBWJHBUJPOBMDPVSTFDPSSFDUPS)PXFWFS TVDIFYQFSJFODFCBTFE JOEVDUJWFNPEFMT BMTP DBMMFEIJTUPSJDBMCJPBTTBZ )# NPEFMT,JNNJOT CBTFEPOLOPXMFEHFCVUOPU POVOEFSTUBOEJOH BSFVOTVJUBCMFGPSSBQJEMZDIBOHJOHGVUVSFTɨFZBSFOPUBQQSPQSJBUF XIFSFTPDJFUZJTSFRVJSJOHGPSFTUFSTUPDIBOHFUPNBOBHFNFOUQPMJDJFTBOEQSBDUJDFTGPS XIJDIUIFSFJTJOBEFRVBUFFYQFSJFODFXJUIXIJDIUPCVJMEOFX)#NPEFMT4VDI)# EFDJTJPOTVQQPSUTZTUFNTBSFMJLFMZUPCFNPSFVTFGVMGPSTIPSUUFSNUIBOGPSMPOHUFSN QSFEJDUJPOT CFDBVTFUIFTIPSUUFSNJTHFOFSBMMZNVDINPSFTJNJMBSUPUIFQBTUUIBOUIF MPOHUFSNGVUVSFɨFZXJMMQSPCBCMZDPOUJOVF UPCFWBMVBCMF GPS TIPSUUFSNUBDUJDBM EFDJTJPONBLJOH CVUBSFHFOFSBMMZVOTVJUBCMFGPSMPOHUFSNTUSBUFHJDEFDJTJPOTVQQPSU
1VSFMZNFDIBOJTUJD QSPDFTT TJNVMBUJPO NPEFMT UIBU SFQSFTFOUNBOZ PG UIF LFZ QSPDFTTFTBOEDPNQPOFOUTPGGPSFTUFDPTZTUFNTBOEDBOBEESFTTUIFAXJDLFEQSPCMFNT
UIBUDPOGSPOU GPSFTUQPMJDZNBLFSTBOEmFME GPSFTUFST UFOE UPCFWFSZDPNQMFY"TB DPOTFRVFODF UIFZIBWFCFFODBMJCSBUFEGPSSFMBUJWFMZGFXGPSFTUT PSUIFZBSFOPUXJEFMZ BOEGSFFMZBWBJMBCMF PSUIFZBSFTPFYQFOTJWFUPDBMJCSBUFBOEDPNQMFYUPVTFUIBUUIFZ IBWFOPUCFFOXJEFMZBEPQUFECZGPSFTUDPNQBOJFTBTEFDJTJPOTVQQPSUBOETDFOBSJP BOBMZTJT UPPMT&YDFQUJPOTUPUIJTHFOFSBMJ[BUJPOFYJTU BOEXJUIUIFHSPXJOHQPXFSPG DPNQVUFST UIFHSPXJOHOFFEGPSnFYJCMFEFDJTJPOTVQQPSUUPPMT ,PS[VLIJOFUBM BOEUIFJODSFBTFJOLOPXMFEHFBOEVOEFSTUBOEJOH UIFVTFPGQVSFMZQSPDFTTNPEFMTNBZ CFFYQFDUFEUPJODSFBTFJOUIFGVUVSF
"OBMUFSOBUJWFBQQSPBDIJTUPDPNCJOFFYQFSJFODFBOEVOEFSTUBOEJOHJOUPIZCSJE TJNVMBUJPONPEFMTUIBUBSFBCMFUPQSFEJDUGPSCPUIVODIBOHJOHGVUVSFT POUIFCBTJTPG JOEVDUJWFTDJFODF BOEDIBOHJOHGVUVSFT GPSXIJDIXF MBDLFYQFSJFODF CBTFEPOPVS VOEFSTUBOEJOHPGUIFTZTUFNTDPNQPOFOUTBOEQSPDFTTFT ɨJTBQQSPBDIUPGPSFDBTUJOH JTHBJOJOHBDDFQUBODFBTPOFPGUIFCFTUXBZTUPDPOEVDUTDFOBSJPBOBMZTJTPGDPNQMFY QSPCMFNT JO GPSFTUSZ *U DPNCJOFT UIF TUSFOHUITPG UIF UXP DPNQPOFOU BQQSPBDIFT XIJMFSFEVDJOHUIFQSPCMFNTBTTPDJBUFEXJUIUIFDPNQMFYJUZPGQVSFQSPDFTTTJNVMBUJPO QSFEJDUJPOTZTUFNTBOE UIF JOBCJMJUZPGFYQFSJFODFCBTFE TZTUFNT UPEFBMXJUI GVUVSF DIBOHFT"OPUIFS BMUFSOBUJWF JT UP SFUVSO UP UIFVTFPG AFYQFSU TZTUFNT UPDPOTUSVDU DPNQMFYDPODFQUVBMNPEFMT GSPNXIJDIUPNBLFQSFEJDUJPOT&YQFSU JOQVUUPIZCSJE TJNVMBUJPONPEFMTJTBOFYQFDUFEDPNQPOFOUPGEFWFMPQJOHBOEDBMJCSBUJOHTVDINPEFMT )PXFWFS FYQFSU TZTUFNTPO UIFJSPXOSVO UIF SJTLPG SFWFSUJOH UP SFBSWJFXNJSSPS NPEFMT
ɨJTCPPLEFTDSJCFTXPSLUIBUIBTUBLFOQMBDFPWFSUIFQBTUZFBST o UP EFWFMPQFDPTZTUFNMFWFMIZCSJETJNVMBUJPO )4 NPEFMTGPSVTFBTEFDJTJPOTVQQPSUUPPMT JOGPSFTUQPMJDZBOENBOBHFNFOU BOEBTUFBDIJOH SFTFBSDIBOEDPNNVOJDBUJPOUPPMT ɨFPCKFDUJWFPGUIFCPPLJTUPJOUSPEVDFUIFSFBEFSUPUIF)4BQQSPBDIUPGPSFDBTUJOH BSBOHFPGQPTTJCMFGPSFTUGVUVSFT BOEUPEFTDSJCFFYBNQMFTPGUIJTBQQSPBDIGSPNUIF '03&$"45GBNJMZPG)4NPEFMT.PSFEFUBJMPOUIFTFNPEFMTDBOCFGPVOEBUXXX GPSFTUSZVCDDBFDPNPEFMTɨFCPPLJTPSHBOJ[FEBTGPMMPXT
t $IBQUFSIBTJOUSPEVDFEUIFOFFEGPS BOEUIFSPMFPG QSFEJDUJPOJOTDJFODF QPMJDZ BOESFTPVSDFNBOBHFNFOU BOEEFTDSJCFEUIFMJNJUBUJPOTPG)#BOEQSPDFTTCBTFE NPEFMTGPSQSFEJDUJPOJOGPSFTUNBOBHFNFOU*UIBTFNQIBTJ[FEUIFMJNJUBUJPOTPG NPEFMTBUMFWFMTPGJOUFHSBUJPOCFMPXUIBUPGUIFFDPTZTUFNGPSQSPWJEJOHQSFEJDUJPOT PGUIFQPTTJCMFGVUVSFTPGGPSFTUFDPTZTUFNT BOEIBTCSJFnZJOUSPEVDFEUIFJEFBPGB IZCSJEBQQSPBDIUPNPEFMMJOHGPSFTUT
t $IBQUFSFYBNJOFTUIFNBKPSGPDVTPGPVSNPEFMMJOHUIFBOBMZTJTPGUIFTVTUBJOBCJMJUZ PGNVMUJQMFWBMVFT JOTUBOE BOEMBOETDBQFMFWFM GPSFTUFDPTZTUFNT BOEUIFFĊFDUT PG AOBUVSBMBOENBOBHFNFOUSFMBUFEEJTUVSCBODFPOLFZFDPTZTUFNQSPDFTTFTBOE TUSVDUVSFTɨJT DIBQUFS BMTP FYBNJOFT TPNFLFZ DPODFQUT JO UIF FDPMPHJDBM BOE FOWJSPONFOUBM MJUFSBUVSF UIBUOFFE UPCF BEESFTTFECZ GPSFTUSZEFDJTJPOTVQQPSU UPPMT BOEXBSOTPGUIFNJTVTFPGDFSUBJODPODFQUT
t $IBQUFSQSPWJEFTBCSJFGIJTUPSZPGUIFEFWFMPQNFOUPGUIFUISFFNBKPSDBUFHPSJFT PG GPSFTUNPEFM FNQIBTJ[JOHUIFBEWBOUBHFTPGUIF)4BQQSPBDIGPSBQQMJDBUJPOT JOGPSFTUNBOBHFNFOUɨFNBKPSDBUFHPSJFTPG)4NPEFMXFIBWFEFWFMPQFEBSF JOUSPEVDFE NPSFEFUBJMFEEFTDSJQUJPOTCFJOHQSPWJEFEJOTVCTFRVFOUDIBQUFSTPO '03$:5& '03&$"45 '03500/ --&.4 '03$&&BOE1''NPEFMT
t $IBQUFSJOUSPEVDFTUIFUPQJDPGNPEFMTCBTFEJOUIFTJNVMBUJPOPGJOEJWJEVBMUSFFT *UQSPWJEFTUIFCBTJDQSJODJQMFTPGIZCSJETJOHMFUSFFNPEFMT BOEBSFWJFXPGUIFNBJO NPEFMTDVSSFOUMZBWBJMBCMF XJUIFYBNQMFTPGIZCSJETJOHMF USFFT TVDDFTTGVMMZVTFE JOGPSFTUNBOBHFNFOUɨJTDIBQUFSEFTDSJCFTUIFNPEFM'03$&& UIFTJOHMFUSFF FYUFOTJPOPG UIF TUBOEMFWFM'03&$"45FDPTZTUFNNBOBHFNFOUNPEFM BOE JUT QPUFOUJBMVTFTJOGPSFTUNBOBHFNFOUBOEBHSPGPSFTUSZ
t $IBQUFS QSPWJEFT B EFTDSJQUJPO PG UIF VTF PG TUBOEMFWFM NPEFMT JO GPSFTU NBOBHFNFOU*OUIJTDIBQUFSUIFSFBEFSDBOmOEUIFCBTJDQSJODJQMFTPGIZCSJETUBOE MFWFMNPEFMTBOEBSFWJFXPGUIJTUZQFPGNPEFMBTJUJTVTFEJOGPSFTUSZ XJUIFYBNQMFT PGUIFJSBQQMJDBUJPOTɨJTDIBQUFSBMTPJOUSPEVDFTBEFTDSJQUJPOPG'03&$"45 B NVMUJWBMVF FDPTZTUFNNBOBHFNFOUNPEFMBUUIFTUBOEMFWFM
t $IBQUFS JOUSPEVDFT UIF VTF PG MBOETDBQFMFWFMNPEFMT JO GPSFTUNBOBHFNFOU QSPWJEJOHUIFCBTJDJEFBTGPSUIJTBQQMJDBUJPOBOEBSFWJFX XJUIFYBNQMFT PGNPEFMT VTFEJOUIFGPSFTUQMBOOJOHPGMBSHFBSFBTɨJTDIBQUFSBMTPJODMVEFTBEFTDSJQUJPOPG --&.4 BNVMUJWBMVF MPDBMMBOETDBQFFYUFOTJPOPG'03&$"45
t $IBQUFSEJTDVTTFT UIF JNQPSUBOUVTFPGNPEFMTBT UFBDIJOHUPPMT B SPMF UIBU JT TPNFUJNFTVOEFSFTUJNBUFEɨJTDIBQUFSEFTDSJCFTXIZNPEFMT BSF JNQPSUBOU JO FEVDBUJPO IPXUPNBLFBOFĊFDUJWFVTFPG UIFTFFEVDBUJPOBM UPPMT BOE JODMVEFT BEFTDSJQUJPOPG'03500/BOE1PTTJCMF'PSFTU'VUVSFT UIFFEVDBUJPOBMHBNF FYUFOTJPOTPG'03&$"45
t $IBQUFSQSPWJEFTB TUFQCZTUFQHVJEF UP UIFEFWFMPQNFOUPGNPEFMT JO GPSFTU NBOBHFNFOU*UQSPWJEFTFYBNQMFTPGBMMUIFTUFQTJOWPMWFEJONPEFMEFWFMPQNFOU VTJOH UIF45&--"NPEFMMJOHFOWJSPONFOUɨFDIBQUFS FOETXJUIBEJTDVTTJPO PG UIF JNQPSUBODFPGNPEFMFWBMVBUJPO BOEPGIPXNVDIDPNQMFYJUZ TIPVMECF JODMVEFE JO GPSFTUNBOBHFNFOUNPEFMT BOEQSPWJEFT FYBNQMFT GSPN SFBM GPSFTU NBOBHFNFOUTJUVBUJPOTTJNVMBUFEXJUI'03&$"45
t $IBQUFSEJTDVTTFTUIFJODSFBTJOHMZJNQPSUBOUSPMFPGGPSFTUNBOBHFNFOUNPEFMT JOBEBQUJWFNBOBHFNFOU DFSUJmDBUJPOBOEMBOESFDMBNBUJPOɨFSBUJPOBMFPGVTJOH FDPMPHJDBM GPSFTUNPEFMT JO UIFTF TJUVBUJPOT JT EFTDSJCFE BOE JT TVQQPSUFEXJUI FYBNQMFTPGUIFVTFPGUIFNPEFM'03&$"45JOUIFTFTJUVBUJPOT
t $IBQUFSQSPWJEFTBWJTJPOPGUIFBDUVBMUSFOETBOEUIFQPTTJCMFGVUVSFPGIZCSJE NPEFMT JO GPSFTUNBOBHFNFOU *UEFTDSJCFT UXP JNQPSUBOU SFTFBSDI MJOFT UIBUBSF CFDPNJOH JODSFBTJOHMZ JNQPSUBOU JO GPSFTU NBOBHFNFOU NFUBNPEFMMJOH BOE WJTVBMJ[BUJPO 4PNFCBTJD JEFBT BCPVUNFUBNPEFMMJOH MJOLJOHEJĊFSFOUNPEFMT XPSLJOH BU EJĊFSFOU UFNQPSBM PS TQBUJBM TDBMFT BSF QSPWJEFE XJUI UIF FYBNQMF PG '03&$"45 BOE UIF IBSWFTU TDIFEVMFNPEFM '14"5-"48F EJTDVTT IPX WJTVBMJ[BUJPO DBO GBDJMJUBUF UIF VTF PG FDPMPHJDBMNPEFMT JO GPSFTUNBOBHFNFOU BOEQVCMJDQBSUJDJQBUJPOQSPDFTTFTCZQSPWJEJOHVTFSGSJFOEMZ JOUFSGBDFTBOEFBTZ UPVOEFSTUBOEPVUQVU"EFTDSJQUJPOPG$"-1'PSFTUFSoB%JOUFSBDUJWFEJHJUBM FMFWBUJPOSFQSFTFOUBUJPOPGB MPDBM GPSFTUFE MBOETDBQFESJWFOCZ--&.4o JTBMTP QSFTFOUFE
ɨFSFBEFSDBOmOEBEEJUJPOBMEJHJUBMDPOUFOUGPSNPTUPGUIFDIBQUFSTPOUIFXFCTJUF PG UIFBVUIPST SFTFBSDIUFBN XXXGPSFTUSZVCDDBFDPNPEFMT ɨJT JODMVEFTUIF GVMM WFSTJPOPGUIFNPEFM'03500/ TMJEFTIPXTPG'03&$"4 --&.4 '03$&&BOE 1'' DPMPVSQJDUVSFTBOEQIPUPTBOEQPTUFST
8FDMPTFFBDIDIBQUFSXJUIBUBLFIPNFNFTTBHFUIBUJTBCSJFGTVNNBSZPGJUTDPOUFOU ɨFSF JT TPNF PWFSMBQ CFUXFFO DIBQUFST BOE DPOTFRVFOUMZ JO UIF DIBQUFSTQFDJmD NFTTBHFT8FBQPMPHJTF JG UIJTCFDPNFT JSSJUBUJOH GPS UIFSFBEFS CVUXFGFFM UIBUPVS CBTJDNFTTBHFJTXPSUISFQFBUJOH
ɨFNFTTBHF GSPNUIJTDIBQUFS JTPWFSXIFMNJOHMZUIBU UIFIVNBOTQFDJFTIBT UP mOEBTPDJBMMZFRVJUBCMFBOEBDDFQUBCMFXBZPGMJNJUJOHIVNBOQPQVMBUJPOHSPXUIXIJMF QSPUFDUJOHUIFHMPCBMFDPOPNZ XIJDIQSPWJEFTQFPQMFXJUIUIFOFDFTTJUJFTGPSBTBGFBOE BEFRVBUFMZOPVSJTIFEMJGF BOEXJUIBEFRVBUFIFBMUI IPVTJOHBOEFEVDBUJPOɨFTFCBTJDT BSFJOBEFRVBUFMZQSPWJEFEJONPTUEFWFMPQJOHDPVOUSJFTBOEBNPOHTUTPNFJOEJHFOPVT BOEEJTBEWBOUBHFEQFPQMFTJOEFWFMPQFEDPVOUSJFT"DDPNQBOZJOHTVDIHPBMT UIFQFS DBQJUBDPOTVNQUJPOPGOPOSFOFXBCMFFOFSHZBOEUIFFYDFTTJWFDPOTVNQUJPOPGGPPE NBUFSJBMUIJOHTBOEHPWFSONFOUTFSWJDFTJOEFWFMPQFEDPVOUSJFTOFFEUPCFNPEFSBUFEJG UIFHSPXJOHIVNBOJNQBDUPOUIFQMBOFUJTUPCFCSPVHIUVOEFSDPOUSPM
4DJFODFIBTTFSWFETPDJFUZQPPSMZJOQSPWJEJOHUIFUPPMTOFFEFEUPBEESFTTDPNQMFY BOEPGUFO JOUSBDUBCMF TPDJBMBOEFOWJSPONFOUBMQSPCMFNT8FBTTFSU UIBU UIJT SFnFDUT GSBHNFOUBUJPOJOPVSFEVDBUJPOTZTUFNT HPWFSONFOUTBOEPUIFSJOTUJUVUJPOT MFBEJOHUP AKJHTBXQV[[MFBQQSPBDIFTUPUIFEZOBNJD DPNQMFYBOEDPOUJOVBMMZDIBOHJOHANPWJFPG MJGF*OUIFDPOUFYUPGGPSFTUSZ UIJTBSHVFTGPSBOFXHFOFSBUJPOPGTDJFODFCBTFEBOBMZUJDBM BOEEFDJTJPOTVQQPSUUPPMTBUUIFFDPTZTUFNMFWFM DBQBCMFPGBEESFTTJOHDPNQMFYJUZBOE DPOEVDUJOHQMBVTJCMFTDFOBSJPBOEWBMVFUSBEFPĊBOBMZTFT
ɨJT JODSFBTJOH OFFE IBT CFFO UIF ESJWFS PG UIF GPSFTU FDPTZTUFNNBOBHFNFOU TJNVMBUJPOHSPVQBU6#$ BOEUIFPCKFDUJWFJOUIFEFTJHOPGPVSNPEFMT
3FBEFST DBO BDDFTT UIF DPNQMFNFOUBSZXFCTJUF XXXGPSFTUSZVCDDBFDPNPEFMT UP BDDFTTUIFGVMMWFSTJPOTPGUIFGPMMPXJOHBEEJUJPOBMNBUFSJBM
t 4MJEFTIPXPOGPSFTUSZ UIFFOWJSPONFOUBOEUIFSPMFPGTDJFODF CZ+1,JNNJOT QSFTFOUFEBUUIFNFFUJOHXJUI6#$"MVNOJJO,FMPXOB #$
t 4MJEFTIPXPOTDJFODFJOGPSFTUSZXIZEPFTJUTPNFUJNFTEJTBQQPJOUPSFWFOGBJMVT CZ+1,JNNJOT QSFTFOUFEBUUIF1*8"4NFFUJOHJO7BODPVWFS #$
t 4MJEFTIPXPOUIFNBOBHFNFOUPGGPSFTUDPNQMFYJUZ CZ+1,JNNJOT QSFTFOUFEBU UIF'BDVMUZ3FTFBSDI4FNJOBS 6#$ 7BODPVWFS #$
